中国需求与西方出现分化
TD Securities表示，伦敦白银租借利率（lease rates，指借出白银的成本，利率下降通常代表更容易借到、供应更宽松）显示可得性正在改善。该行也称，全球白银库存覆盖（inventory coverage，指库存对需求的“能支撑多久/覆盖程度”，覆盖改善代表紧张程度下降）相较此前的紧缺正在好转。 报告称，上周伊朗冲突后，白银市场出现明显分裂。西方投资者仍谨慎，自事件开始以来，主要白银ETF（交易所买卖基金，可在交易所像股票一样买卖、用来跟踪白银价格的基金）合计流出超过1,000万盎司。与此同时，中国实物需求（physical demand，指实际买入并交割的白银，而非只做价格合约）回升，抵消了部分影响。 上海套利反映出强烈信号：上海黄金交易所（SGE）白银溢价（premium，指相对另一市场价格更高的“加价”）相对伦敦价格仍高于每盎司0.75美元。该现象也受到工业活动支撑：2026年2月数据显示，中国太阳能电池板产量同比增加15%。这说明中国买盘不只是投资需求，也有真实工业用银需求。伦敦供应改善信号
我们同时关注伦敦场外市场供应正在改善。白银租借利率下滑，表明供应更充足，与年初的紧张情况形成对比。上周的COT持仓报告（Commitments of Traders，期货交易者持仓报告，用来观察不同类型资金在期货市场的多空仓位变化）也显示，管理资金（managed money，通常指对冲基金等专业资金）在白银期货（futures，标准化合约，约定未来某日期按约定价格买卖）上的净多头（net long，多头仓位减去空头仓位后的差额）连续第二周下降。 这与2025年大部分时间的供应担忧形成明显对比，当时库存以令人担忧的速度下降。当前紧张似乎暂时缓解。现状显示全球白银库存更像是在趋稳，而不是继续减少。 这种局面意味着未来几周可能呈区间波动：一方面中国需求提供支撑位，另一方面西方谨慎与供应改善形成压力位。可考虑在现有仓位上卖出虚值看涨期权（out-of-the-money call options，行权价高于当前价格的看涨期权；卖出可收取权利金，但上涨过大时风险增加）以获取权利金收入，押注短期不太可能出现大突破。期权交易者也可留意适合低波动环境的策略（low volatility，指价格波动较小），因为两股相反力量可能让价格被限制在区间内。
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