汇丰将债券作为核心持仓，重视稳定的定期收入。该行表示，大多数发达市场的通胀（物价持续上涨）已大致受控，并预计油价飙升带来的影响（对通胀与经济的冲击）将是短暂的。 该行称，各国央行（如英国央行、美联储等负责制定利率的机构）的降息周期（持续多次下调利率的阶段）几乎接近尾声。它偏好欧元与英镑债券的中长期久期（债券对利率变动的敏感度；久期越长，价格越容易受利率变化影响），同时对美元债维持中等久期。

发达市场债券偏好

在发达市场政府债券（由政府发行、信用风险相对低的债券）中，它偏好英国国债（gilts，英国政府债券）与澳大利亚政府债券。它也关注新兴市场本币主权债（以当地货币计价、由政府发行的债券），理由是其与风险资产（如股票、高收益债等价格波动较大的资产）的相关性（同涨同跌程度）较低。 在信用债（企业或机构发行、带信用风险的债券）方面，它偏好投资级（违约风险较低、信用评级较高）与新兴市场债券，而非高收益债（信用评级较低、违约风险较高、利息更高的债券）。它指出，高收益债信用利差（高收益债相对政府债的额外利率补偿，用来补偿违约风险）仍偏窄，并在基本面（经济与财政状况等）稳健、且由较高质量发行人提供的收益率（债券利息回报）更具吸引力的新兴市场寻找机会。 它表示，美国最高法院近期关于美国贸易关税（对进口商品征税）的裁决，对债券收益率（债券到期回报率；收益率上升通常意味着债券价格下跌）影响不大。它补充称，美国高财政赤字（政府支出高于收入的缺口）可能限制收益率下行空间，并认为英国与部分新兴市场的机会更佳。 在我们看来，随着2025年主导市场的主要央行降息周期基本结束，当前首要目标已转为稳定收入。在通胀大多受控的情况下，重点转向比较不同政府债市场的相对价值（哪一个市场的回报更划算）。在这种环境下，更适合针对特定利率走势做配置，而不是押注整体市场的大幅变化。

久期策略启示

基于上述判断，我们认为英国国债的前景优于美国国债（Treasuries，美国政府发行的债券）。英国2026年2月最新通胀数据为2.1%，而2025年第四季GDP（国内生产总值，衡量经济规模与增长）增长疲弱，仅0.1%，这使英国央行有理由继续保持宽松（倾向较低利率与较支持经济的政策）。这支持在英国采取更长久期配置，可能通过买入长期英国国债期货（Long Gilt futures，用期货合约押注长期英国国债价格变化）来实现。 在美国方面，收益率下行空间可能受高财政赤字限制。美国国会预算办公室（CBO，官方预算与财政预测机构）近期预计赤字将持续高于GDP的5.5%。因此，我们的策略是在美国国债维持更谨慎的中等久期。做法可能包括使用10年期美债期货（10-year Treasury note futures，以期货方式参与10年期美债价格波动），以捕捉较温和的价格变动，同时避免过度暴露于更长期利率风险。 在信用债方面，我们更偏好投资级债券的稳健性，而非高收益债。美国企业高收益指数利差上月收窄至310个基点（basis points，1个基点=0.01%，310基点=3.10%），为2025年年中以来低位，对违约风险（无法按时付息或还本的风险）的补偿不足。策略上可考虑买入信用违约掉期（CDS，一种为债券违约风险“买保险”的合约）对高收益指数进行保护。 我们也看好澳大利亚政府债券及部分基本面稳健的新兴市场。例如，墨西哥通胀正回落至约4%，其高政策利率（央行设定的基准利率）带来具吸引力的实际收益率（扣除通胀后的真实回报=名义收益率-通胀），并提供分散化（降低组合整体波动的效果）优势。这些配置可通过债券期货或货币衍生品（与汇率相关的合约；可在本币稳定或升值时受益）来表达。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户