实际利率与汇率驱动因素
如果战争很快结束，央行可能预期能源价格回稳，把这次涨价视为短期冲击，从而改变已快速波动的利率预期。市场很可能紧盯利率预期与实际利率的走势。 当实际利率下滑——例如通胀升高、但政策利率（央行设定的基准利率）不变或下降——通常对该货币不利，因为持有该货币的“扣通胀后回报”变低。本文使用AI工具生成并由编辑审核。 回顾来看，2025年末中东冲突明显推升美元的避险买盘，令欧元/美元跌破1.15。在不确定性高的阶段，市场主要跟着新闻标题走，造成剧烈波动。如今，焦点正从“避险资金撤离/涌入”（risk-off/risk-on，市场偏向规避风险或追逐风险）转回经济基本面（fundamentals，如通胀、增长、利率等）。 未来几周可能更重要的主线，是实际利率的趋势。央行在初期冲击时按兵不动，但现在各自的政策路径开始分化。分化（divergence，不同央行政策方向不一致）意味着机会不再只是跟随市场情绪。对欧元/美元仓位的含义
例如，美国2026年2月CPI（消费者物价指数，衡量通胀的指标）为2.8%，略高于预期。美联储将关键利率维持在4.75%，这会压缩美元可获得的实际收益率（real yield，名义收益率扣除通胀后的收益），使“为收益而持有美元”的吸引力较几个月前略降。 与此同时，欧元区通胀更具黏性（stickier，意思是降得慢、不易回落），2026年2月为3.1%。市场目前下调了今年ECB（欧洲央行）降息的概率，而仍预期美联储可能在第四季度降息。这使美国与欧洲之间的实际利差收窄，从而支撑欧元。 在这种环境下，2025年冲突期间有效的“做多波动”策略（long volatility，从波动加大中获利的策略）如今的重要性下降。衍生品交易者（derivative traders，交易期权等金融合约的人）可考虑为欧元/美元潜在上行布局，例如关注2026年第二季度的看涨期权（call option，赋予买入权利的期权）。这有助于参与由收益率预期变化推动的“缓慢上行”，而不是押注突发消息引发的急涨急跌。 我们在2022年乌克兰冲突初期冲击后也见过类似模式：市场焦点很快从事件本身转向央行如何应对通胀后果。美元最初走强，随后随着其他央行进入激进加息周期（hiking cycle，连续提高利率的阶段），美元优势逐步减弱。看来我们正在进入去年事件后的“第二阶段”。
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