法国兴业银行（Societe Generale）预计，美国联邦储备局（Federal Reserve，简称Fed/美联储）政策立场将“略偏紧”（mildly restrictive：利率对经济有一定抑制作用，但不算非常强），以及《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections，SEP：美联储每季发布的增长、通胀、利率等预测）可能出现更偏“鹰派”（hawkish：倾向加息或维持高利率、延后降息）的调整，从而支撑美元兑G10与新兴市场货币走强。该行把美国当前政策利率上限估在3.75%，并指出美国作为能源出口国，对石油供应冲击（oil supply shock：供应中断导致油价跳升）的暴露较低。 该行表示，美联储的“双重使命”（dual mandate：同时关注通胀稳定与充分就业）会让市场继续盯紧通胀与就业；其基本情境认为，2026年的点阵图（dot plot：FOMC官员对未来利率路径的个人预测以“点”呈现）中位数仍暗示一次降息。报告也提醒，油价出现“4西格玛”（4-sigma：极端罕见的大幅波动）式飙升，可能成为美联储需要评估的变量。

限制性政策支撑美元

报告称，米兰（Miran）与沃勒（Waller）可能再次投反对票（dissent：在议息决议中表达不同立场），偏向降息；若其中任何一人收回较“鸽派”（dovish：倾向降息或更宽松政策）的立场，美元可能出现反应。该行预计，鲍威尔（Powell）新闻发布会将延续既有口径，强调当前政策“合适”，未来是否降息取决于劳动力市场（labour market：就业与工资等指标）进一步走弱。 该行指出一个“尾部风险”（outside risk：发生概率不高但影响可能较大）：2026年PCE通胀预测可能从2.4%上修。PCE（个人消费支出物价指数）是美联储偏好的通胀指标；若预测上修，FOMC（联邦公开市场委员会：美联储决策机构）可能把原本“仅一次降息”的预测删除。该行称，这可能推升美元兑G10与美元兑新兴市场货币，并令美债收益率曲线（Treasury curve：不同期限国债收益率的结构）从“牛市趋平”（bull flattening：长期收益率下跌更快）转向“熊市趋平”（bear flattening：短期收益率上升更快）。 报告补充称，Jan Groen因通胀路径更高（inflation path：未来通胀走势预期）而把预测改为：2026年不降息、2027年降息两次。

点阵图风险与曲线影响

即将到来的FOMC会议焦点在点阵图与2026年通胀预测。市场在2025年一直期待降息却未发生，如今存在风险：今年唯一一次降息预期可能被删除，这将是偏鹰派信号。 风险来自通胀仍高于目标，最新2月核心PCE（Core PCE：剔除食品与能源后的通胀，更能反映趋势）为2.9%。同时，WTI原油（西德州中质原油，美国基准油价）最近上冲至每桶95美元以上，使通胀前景更复杂。若美联储上修通胀预测，将成为删除降息计划的理由。 不过，美联储也必须权衡“充分就业”目标。2月非农就业报告（payrolls：新增就业人数）意外偏弱，仅增加9.5万人，失业率（unemployment）升至4.2%，让鸽派成员有理由反对偏鹰派转向。通胀黏性（sticky inflation：通胀不易回落）与劳动力市场放缓并存，成为主要不确定性。 对衍生品交易者（derivative traders：交易期权、期货等合约的参与者）而言，可考虑买入美元兑欧元或日元的看涨期权（call options：支付权利金后，获得在期限内按约定价格买入标的的权利，用于押注上涨）。这是一种“风险可控”（defined-risk：最大亏损通常为已付权利金）的做法，若美联储删除2026年降息，美元走强即可获利；若美联储维持指引，也能把潜在损失限制在一定范围内。 若政策更偏紧，也可能重塑美债曲线，倾向出现熊市趋平：短债收益率（short-term yields：如2年期）上升快于长债收益率（long-term yields：如10年期）。可考虑通过利率期货（interest rate futures：以利率或国债为标的的期货）布局，押注2年与10年期利差（spread：两者收益率差）收窄。

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