美联储按兵不动
市场焦点预计落在美联储更新后的预测上，包括“点阵图”（Dot Plot：官员对未来政策利率水平的个人预测分布）。在去年 12 月，美联储预测 2026 年降息一次，并在 2027 年再降 25 个基点（bp，基点；1bp=0.01 个百分点）。 ING 经济学家预计，经济增长预测将略下调，通胀预测将上调，并认为美联储可能把原本 2026 年的降息预估延后到 2027 年。 会议也可能讨论资产负债表计划。市场预期，美联储目前每月 400 亿美元的“准备金管理购买”（为维持银行体系准备金充足而进行的短期买入）将在 4 月放缓。文章提到，自 12 月中旬以来资产负债表净增加约 1300 亿美元，并把这与“联邦基金有效利率”（Fed funds effective rate：银行间隔夜拆借利率的实际交易加权平均值）联系起来。 今晚美联储开会，我们预计利率将维持不变，原因是通胀仍偏高、能源成本上升。近期数据也支持这一点：2 月消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）升至 3.4%，打断了 2025 年底的降温走势。通胀黏性强，令美联储现阶段几乎没有空间放松政策（转向更低利率与更宽松的金融条件）。 债市已反映这一现实，10 年期美国国债收益率回升至 4.5%。在借贷成本更高、通胀仍高的环境下，降息动力不足。因此，市场定价显示几乎不可能在今天降息，首次“完整降息”（市场认为几乎确定会发生的一次降息）预计要到年底。交易启示
对衍生品交易者而言，这种偏鹰（hawkish：倾向维持高利率、优先抑制通胀的立场）的情绪，意味着短期收益率（债券利息回报率）可能继续维持在高位。卖出短期限美国国债期货的看跌期权（puts：在到期前以指定价格卖出的权利）或是一种赚取权利金（premium：期权买方向卖方支付的费用）的策略，因为“按兵不动”已是市场共识。该交易基于美联储不会突然转向偏鸽（dovish：倾向降息、支持增长的立场）。 放眼更远，重点在于美联储新预测，我们预期降息时间表将被延后。这与 2024 年的情绪转变类似，当时市场不得不快速下修对美联储宽松（easing：降低利率、提供更宽松流动性）的预期。SOFR 期货（日内担保隔夜融资利率的利率期货，用于押注未来利率路径）的“日历价差”（calendar spreads：买卖不同到期月份合约，押注利率随时间变化）可用于布局这种延后，并押注收益率曲线（不同期限利率的形状）未来更陡峭（长期利率相对更高）。 在不确定环境下，美联储主席鲍威尔可能强调央行对长期预测本身也缺乏把握，这意味着波动（价格大幅上下波动）仍将是主轴。MOVE 指数（衡量美债市场隐含波动率的指标）自去年低点以来已上升逾 15%。像是买入债券 ETF 的跨式期权（straddle：同时买入相同到期日与行权价的看涨与看跌期权，用来押注大波动、不押方向）的策略，可用来防范未来数据公布后出现的剧烈波动。 近期 WTI 原油（西德州中质原油，美国基准原油）上涨至每桶 90 美元以上，是这波通胀担忧的主要推手。这种能源价格冲击，直接强化美联储更谨慎、利率“更高更久”（higher for longer：较长时间维持较高利率）的立场。交易者应持续关注，若能源价格再上涨，可用能源板块主要 ETF 的看涨期权（call options：在到期前以指定价格买入的权利）进行对冲（hedge：用另一笔交易降低风险）。
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