聚焦巴西Selic利率决议
在巴西Selic政策利率决议前，市场预期从降息50个基点（0.50个百分点）转为降息25个基点（0.25个百分点），起始利率为15%。尽管外界称该地区对当前冲突的经济敞口（直接受影响程度）较低，但政策预期仍被下调。 文章指出，对冲活动有限，反映市场预期美元或美国利率带来的直接收紧不大。但如果结果相反、且缺乏保护，拉美资产（尤其是债券）在美联储路径或更广泛金融条件变化时，可能出现更大幅度波动。 目前拉丁美洲债券仍是“拥挤交易”（大量资金集中在同一方向与同一资产，容易在风向逆转时一起撤退），现有持仓约比一年平均水平高14%。这种热度令人担忧，意味着投资者可能出现麻痹。持仓小幅回落更多与全球对通胀的重新定价有关，并非资金真正撤离该地区。 我们看到的关键弱点，是几乎没有针对美国利率上升或美元走强的对冲。观察期权市场，墨西哥比索与巴西雷亚尔的“隐含波动率”（期权价格反映的未来波动预期）接近两年低位，使得保护性“看跌期权”（put，用于在下跌时对冲或获利的期权）目前异常便宜。这显示市场并未把美国金融条件带来的明显风险纳入定价。低对冲让拥挤交易更脆弱
这种麻痹可能源于市场相信美联储将维持不动，延续2025年大部分时间的宽松周期。事实上，联邦基金期货（押注美联储政策利率的期货合约）显示，市场预计今年剩余时间政策利率稳定在3.25%，加息概率低于10%。在这种一致预期下，若美联储意外转向“鹰派”（更倾向加息或收紧），将成为触发抛售的重要因素。 在这种不对称风险下，较稳健的做法是买入便宜的“虚值”看跌期权（out-of-the-money：行权价更偏离现价，成本更低但需要更大行情才获利），标的可以是该地区主要货币，或主要拉美债券ETF如EMB。这样可用较低成本，在金融条件意外收紧时获得对大幅回撤的显著保护。该债务的做空使用下降，也进一步说明很少有人为这种负面情景做准备。 我们在2013年“Taper Tantrum”（缩减购债恐慌：美联储意外转向减少量化宽松，引发新兴市场资金外流）前也见过类似格局，当时美联储指引突变导致未对冲的新兴市场资产大幅外流。上周数据显示资金仍流入拉丁美洲债务，确认市场依然明显单边，这种仓位结构使整个板块在历史重演时更容易受到冲击。
立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户
