美联储决议与市场定价
市场普遍预期美联储将按兵不动，焦点在SEP（经济预测摘要，包含增长、通胀、利率等预测）与点阵图（委员对未来利率路径的预测分布）。去年12月，点阵图中位数显示2026年仅有一次降息25个基点（基点=0.01个百分点；25个基点=0.25个百分点）；而CME FedWatch（根据利率期货推算市场对利率路径的概率工具）显示，市场年底前仅计入一次降息，最可能在12月，9月前几乎没有降息概率。 油价上涨约3%，WTI（西德州中质原油，美国原油基准）升破每桶95美元，今年以来上涨约50%；黄金跌破每盎司5,000美元。美国发出为期60天的《琼斯法案》（限制美国国内海运需使用美国船只与船员的法规）豁免，涵盖原油、天然气、化肥与煤炭。 卡特彼勒上涨约1%，高盛上涨约1%；安进、宣伟与宝洁各下跌约2%。英伟达小幅走高，因有报道称中国批准其H200芯片销售，并出现“至2027年有望带来1万亿美元营收机会”的讨论。波动与交易思路
这种持续不确定性意味着，未来几周市场波动可能维持高位。CBOE波动率指数（VIX，衡量市场对标普500未来波动预期的指标）平均值在20以上，明显不同于去年能源冲击前的低波动时期。投资者可考虑标普500的“做多波动”策略，例如在即将公布的通胀数据前买入跨式组合（straddle：同时买入同一到期、同一行权价的看涨与看跌期权，押注价格将出现大幅波动，不需判断方向）。 地缘政治仍支撑油价，5月交割的WTI原油期货目前在每桶98美元附近交易。自去年冲突升级以来，油价多次在90美元上方获得支撑。因此，买入能源板块ETF（交易所交易基金）如XLE的看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入的权利）可用有限风险方式，把握潜在供应中断带来的上行。 我们在2025年初看到的行业表现分化进一步扩大。能源与工业股可把更高成本转嫁给客户，因此持续跑赢；面向消费者的公司则因利润率（margin）被压缩而承压。可考虑配对交易（pairs trade：同时做多一项、做空另一项以对冲整体市场风险），例如做多能源期货，同时买入必需消费品ETF如XLP的看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出的权利），以在大盘回落时起到保护作用。 在美联储立场偏强硬的情况下，与利率相关的衍生品（derivatives：价格由利率等基础资产决定的合约）可直接押注货币政策变化。我们看到美国国债ETF期权交易活跃，交易员押注美联储维持高利率时间将比先前预期更久。使用SOFR（有担保隔夜融资利率，美国重要短期基准利率）期货，也可用于对冲或押注短端利率（收益率曲线的短期限部分）走势。
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