市场预期与波动前景
SNB维持关键利率（最主要的政策利率）在0%早已被市场消化，短期内缺乏引发市场剧烈波动的“催化剂”。这也意味着瑞郎（CHF）相关货币对的隐含波动率（期权价格反映的市场对未来波动预期）短期可能走低。我们预计2026年2月瑞士通胀（物价整体上升的速度）维持在1.4%，央行缺乏改变去年既定路线的迫切理由。 在央行暂时按兵不动的情况下，适合区间震荡（价格在一定范围内来回波动）行情的策略更具吸引力。例如在美元/瑞郎（USD/CHF）上卖出短期限跨式期权（同时卖出同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权，用于赚取权利金；权利金=卖出期权收到的费用），可能在汇价趋于均衡时收取权利金。不过，这类策略在价格大幅波动时风险较高。瑞士市场指数波动率指数VSMI（衡量瑞士股市预期波动的指标，类似“恐慌指数”）已跌至六个月低点14.2，支持未来几周市场偏平静的判断。 0%利率进一步强化瑞郎作为融资货币（因利率低，借入成本较低，用来借钱投资）的角色，延续我们在2025年大部分时间看到的套利交易（carry trade：借入低利率货币，投向高利率资产赚取利差）的趋势。交易员可能继续借入低收益的瑞郎，投资于较高收益货币计价的资产，例如美元；美国的有效联邦基金利率（实际运作中的隔夜利率水平）为3.5%。这种超过300个基点（bp；1个基点=0.01%）的利差，意味着瑞郎可能继续面临温和的下行压力。 仍需关注欧洲央行（ECB）下个月的议息会议，因为其政策会明显影响SNB。若ECB意外降息，可能迫使SNB出手干预（央行在外汇市场买卖货币以影响汇率），以避免瑞郎兑欧元（EUR/CHF）过度升值（本币变强，汇率上升）。这种外部风险意味着：在卖出近端波动（押注短期波动下降）的同时，买入更便宜的长期欧元/瑞郎看涨期权（call option：在到期前按约定价格买入标的的权利；用于对冲汇率上行风险）可作为对冲，以防政策突然转向。外部央行政策带来的关键风险
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