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    道明证券预计美元将上涨，因风险溢价维持高位，尽管其对2026年前景看淡

    by VT Markets
    /
    Mar 25, 2026
    TD Securities表示，只要全球风险溢价（投资者因不确定性而要求的额外回报）维持在高位，美元可能继续走强。该行维持对2026年看跌美元的观点，但指出短期内美元仍可受益于避险需求（资金在风险升温时流向更安全资产的买盘）。 该行称，未来数周若战争出现“下坡道/退出机制”（局势降温的路径），避险溢价可能回落，从而拖累美元走弱。它也提到，美国增长“例外论”（美国经济表现长期显著优于其他地区的叙事）正在消退，以及“对冲美国（Hedge America）交易”（投资者通过卖出美元资产或买入非美元资产来降低对美国风险敞口）可能升温，都是美元后续的阻力。 它表示，一旦市场焦点转向增长担忧，外汇波动（汇率上下起伏幅度）可能上升。它补充说，央行鹰派立场（偏向加息或维持高利率以压通胀）或可带来短期支撑，但若股市、仓位与利率出现更广泛的风险规避（risk-off，资金撤出风险资产、转向安全资产），美元仍可能维持强势。 该行指出，风险规避的推动因素包括：仓位解除/去杠杆（positioning unwinds，投资者平掉拥挤交易导致价格快速反向）、股市回撤（equity drawdowns）以及贸易条件冲击（terms-of-trade shocks，进出口价格变化对一国收入与汇率造成冲击）。这些都可能推升美元，并打压高贝塔（high-beta，对市场情绪更敏感、波动更大的）G10货币与新兴市场货币。它还称，在其HFFV模型（用于衡量汇率“合理价值/公允价值”的估值模型）下，美元相对多数货币偏贵，而且美元并未随着近期“相对利率定价”（市场对不同地区利率路径的预期差异）变化而同步走弱。 该行表示，在市场仓位被清理后，加上技术面估值不再那么便宜，其整体投资组合已把美元交易权重转为负值（即偏向做空/减持美元）。

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