TD Securities 策略师表示，伊朗冲突引发的油价冲击让美国联邦储备局（Federal Reserve，简称“美联储”，美国中央银行）面对相互矛盾的讯号。他们形容美国经济表现不一，到2026年初，美联储的“双重使命”（dual mandate：同时追求物价稳定/低通胀与充分就业）仍存在拉扯。 他们预计，美联储短期会维持利率不变；联邦公开市场委员会（Committee，指FOMC：负责制定利率政策的委员会）也可能偏“鹰派”（hawkish：更在意通胀、倾向维持较高利率），通过让“金融状况”（financial conditions：融资成本与信贷松紧、包括利率、信用利差、股市与美元等综合环境）保持偏紧。他们也预期，若条件允许，2026年稍后仍可能降息（rate cuts：下调政策利率以支持经济）。

能源冲击与通胀预期

他们指出，如果“长期通胀预期”（long-run inflation expectations：市场与民众对未来多年通胀的平均预期）保持稳定，美联储领导层可能把这次能源冲击视为短暂现象。他们补充，“第二轮效应”（second-round effects：油价先推高成本与价格，随后带动工资与更广泛商品服务再涨一轮）对“核心通胀”（core inflation：剔除波动较大的食品与能源后的通胀）必须大致受控。 他们把当前环境与2022年比较，认为当时偏宽松的“货币政策与财政政策”（monetary and fiscal policy：利率与量化政策/政府支出与税收）现在并不算过度宽松。他们也表示，劳动力市场（labour market：就业与失业、工资压力等）已不再极度紧张，没有由“超额储蓄”（excess savings：疫情后累积、可用于额外消费的储蓄）推动的延后需求，全球供应链（global supply chains：跨国生产与运输体系）压力也较小。 他们指出，中东局势仍在变化，未来可能出现多种走向，进而改变前景，导致立场更偏鹰派或更快转向宽松（easing：降息或放松金融环境）。他们补充，美国经济仍具韧性，让美联储有空间先观察再行动。 在伊朗冲突推动WTI原油（WTI crude oil：西德州中质原油，美国基准油价）突破每桶115美元后，美联储处境更为棘手，油价带来明显冲击。这波上涨把最新“整体CPI”（headline CPI：包含食品与能源的消费者物价指数）推高至4.1%，形成政策压力。不过，我们认为美联储可能会“看穿”（look through：把短期冲击视为暂时、不会立即大幅调整政策）这一波动，因为核心通胀仍较受控，为3.2%，使其可以继续维持观望状态。

利率交易含义

这种耐心立场之所以可行，是因为经济基本面比前几年更疲弱。2月就业报告显示，新增就业仅15万，低于预期；失业率也升至4.2%。这让央行有空间先评估经济增长的下行风险，再决定是否因能源价格上冲而反应。 从现在回看，经济与2022年通胀爆发时期明显不同。2025年前后的“通胀降温”（disinflation：通胀率下降，但物价仍在上涨，只是涨得更慢）让经济不再有当年那种过热的就业市场或过强的消费需求，因此美联储不必对当前油价冲击反应过度。 对利率交易者来说，较有吸引力的做法可能是押注中期“收益率曲线更陡”（steeper yield curve：长期利率相对短期利率上升得更多或下降得更少，导致长短期利差扩大）。美联储若先维持利率稳定、但仍计划在2026年稍后降息，通常会让短期利率（short-term rates：如两年期附近利率）较受锚定。在这种情况下，布局“两年期与十年期收益率差扩大”（the gap between two-year and ten-year yields：2年与10年美国国债收益率利差）可能是为后续政策转向做准备的方式。

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