市场反应与波动率展望
南非储备银行按预期把利率维持在6.75%，短期内市场“意外”因素消失。我们认为，这会在短期压低美元/南非兰特（USD/ZAR）货币对的隐含波动率（期权价格反映的市场对未来波动的预期）。因此，市场已把稳定因素计入价格后，“卖出期权”（卖出合约赚取权利金，押注波动变小）的策略会更有吸引力。 兰特有望在现有水平附近获得支撑，因为高利率仍会吸引利差交易者（carry trade：借入低利率货币、买入高利率资产来赚取利差）。不过，市场焦点将转向今年稍后“第一次降息”会在何时出现。由于2026年2月通胀数据仍偏高、达到5.8%，我们认为在第三季度之前降息的可能性不大。 对交易利率互换（interest rate swap：用固定利率与浮动利率现金流互换的合约，用于对冲或押注利率走势）的人来说，远期曲线（forward curve：市场对未来利率水平的定价路径）可能高估了未来降息的速度。我们倾向于布局收益率曲线更平坦（flatter yield curve：短期与长期利率差距缩小）的情境，因为短期利率会在SARB较谨慎的立场下保持“锚定”（即不容易快速下跌）。回顾2025年，市场多次提前押注降息，最终落空。 股票方面，约翰内斯堡证券交易所全股指数（JSE All-Share Index）可能在不确定性消除后出现“松一口气”的反弹。虽然高利率会压制经济增长（例如2025年末GDP仅增长0.9%，表现疲弱），但对银行股的净利息收益率（net interest margin：银行放贷利率与吸收存款等资金成本之间的差额）反而有利。我们预计金融股表现将优于对利率更敏感的行业，例如零售或房地产。
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