市场对通胀与供给的担忧
这次7年期国债拍卖表现疲弱，收益率跳升至4.255%，反映市场对通胀（inflation，物价持续上涨）以及未来政府债务供给（debt supply，政府可能发行更多国债筹资、导致债券“供过于求”压力）的担忧升温。我们认为，这是一项讯号：市场要求更高的利息补偿，才愿意持有较长期的美国国债（U.S. debt，指美国政府债券）。此外，最新的非农就业数据（Nonfarm Payrolls，美国每月就业报告，不含农业）意外强劲，新增逾25万个工作岗位，加深市场对美联储（Federal Reserve，美国中央银行）维持“鹰派”（hawkish，偏向升息或维持高利率以压制通胀）立场的担忧。 我们因此调高对国债期货（Treasury futures，以国债为标的的期货合约）的做空仓位（short positions，押注价格下跌）。因为收益率上升通常代表债券价格下跌。我们也记得2025年秋季债市的急跌，当时同样从拍卖需求偏弱等迹象开始。基于此，透过买入MOVE指数（MOVE Index，衡量美国国债市场利率波动的指标）期权（options，赋予买卖权利但非义务的合约）来布局利率波动（interest rate volatility，利率上下起伏幅度）进一步升高，较为稳妥。 在股票衍生品（equity derivatives，以股票或股票指数为标的的金融合约）方面，这种环境对成长股（growth stocks，估值更依赖未来盈利、对利率更敏感的股票）不利。我们买入纳斯达克100 ETF（Nasdaq 100 ETF，追踪纳斯达克100指数的交易所买卖基金）的看跌期权（put options，价格下跌时获利或用于避险），以对冲科技板块可能回调的风险。该策略基于我们观察到的历史相关性：2025年期间，10年期收益率每上升50个基点（basis point，bp，1个基点=0.01个百分点，即0.01%），纳指大约会下跌约5%至7%。美元走强与外汇布局
美国利率较高通常也会推升美元，因为海外资金会寻求更高回报。我们预期美元指数（U.S. Dollar Index，DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）目前约在105.50附近交易，可能再度测试近期高位。因此，我们增加美元多头（long U.S. dollar positions，押注美元升值），并对那些央行更“鸽派”（dovish，偏向降息或维持较低利率以支持经济）的货币建立相对强势布局，例如欧元与日圆。
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