最多再加一次
该行预计，欧洲央行将在4月30日会议上上调关键利率（主要政策利率，用来影响市场借贷成本）。若欧洲央行4月不行动，可能改为释放信号，在6月11日会议加息。 该行指出，加息不太可能超过一次，因为战争结束后油价可能下跌。该行也提到，期货市场（用来反映投资者对未来利率预期的合约）目前计入年底前接近三次加息，但在其基准情景下，这种预期不太可能实现。 我们认为，市场定价与欧元区面对的经济现实出现落差。中东战争一方面推高通胀，另一方面压低经济增长，使欧洲央行处境更为棘手。市场定价 vs 经济增长现实
尽管欧盟统计局（Eurostat）最新数据显示，2月通胀升至2.8%，主要由能源成本带动，但我们认为这股压力将在夏季后减弱。对欧洲央行更关键的是经济走弱：目前预计今年仅增长0.6%。这低于潜在水平，意味着经济难称真正复苏。 放缓迹象已出现：标普全球欧元区综合PMI（采购经理指数，用来衡量企业景气；50以上代表扩张，以下代表收缩）最新降至49.5，显示商业活动轻微收缩。类似情况在2022年也出现过：当时欧洲央行起初对疫情后通胀反应较慢，优先顾及复苏，直到物价压力变得难以消退。2025年底经济表现略好于预期后，如今再转弱，让管委会（利率决策团队）中偏“鸽派”（倾向较慢加息、较重视增长的人）更有理由保持谨慎。 在此背景下，期货市场计入年底前接近三次完整加息显得过于激进。我们预计欧洲央行最多加息一次，较可能在4月或6月，之后暂停以评估对经济的冲击。央行不太可能为了应对其视为短期的能源推动通胀，而把经济推向衰退（经济连续下滑）。 对衍生品交易者（交易金融合约而非现货的人）而言，这意味着利率期货（押注未来利率的合约），例如以EURIBOR（欧元银行同业拆借利率，欧洲常用的短期利率基准）为基础的产品，可能已反映过度紧缩路径。未来数周，押注“实际加息次数少于市场预期”的策略可能更占优势。这也暗示一旦欧洲央行更偏鸽的立场明确，市场可能重新定价（调整对利率与资产价格的预期）。 若欧洲央行比市场预期更不激进（加息更少或更慢），欧元可能承压。这或为外汇期权市场（用期权来押注汇率走向、控制风险的市场）带来机会，尤其是受益于欧元对那些央行仍偏强硬（更愿意维持高利率或继续加息）的货币走弱的策略。政策分化可能成为欧元/美元（EUR/USD，欧元兑美元汇率）的重要驱动因素。
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