美元避险角色转变
报告指出金融市场大幅波动，也提到有关结束战争前景的讯号不一。 报告称本周已启动谈判，也提到已提出和平方案，但双方立场仍相差很大，不确定性依然高。 我们看到，近期股市走弱并未像过去那样推高美元。例如，标普500指数（S&P 500，美国大型股指数）本月初下跌3%，美元指数（Dollar Index，DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）仅小涨0.2%，显示美元的避险吸引力正在减退。低反应意味着，交易者不应只因股市下跌就买入美元。对交易者的策略含义
对做“期权”（options，一种衍生品，买方获得在未来以特定价格买卖的权利）的人来说，在这种环境下，主要美元货币对的“隐含波动率”（implied volatility，市场从期权价格推算的未来波动预期）在risk-off事件中可能被高估。可考虑卖出“价外看涨期权”（out-of-the-money call，行权价高于现价、通常较难获利的看涨期权），例如美元兑欧元或美元兑瑞郎。也要注意，过去依赖“美元走强”的传统对冲方式，保护力可能不如以往。 从2025年的回看角度，市场曾在2020年压力期与2022年加息期（interest rate hikes，央行上调利率）出现明显的美元大涨。但2026年以来市场并未重演这套模式，反映全球资金寻找安全资产的方式可能出现结构性变化。这种与历史不同的走势，会影响当前策略。 资金在不确定性上升时，更多转向其他资产而非美元。例如黄金在2026年第一季的risk-off时段，表现比DXY高出逾4%；瑞士法郎（Swiss franc，常见避险货币之一）也相当抗跌。交易者可把这些替代避险资产纳入对冲选择。 地缘政治冲突，尤其在中东，对大宗商品市场的影响更直接，而非主要反映在美元上。CBOE原油波动率指数（OVX，衡量原油期权隐含波动、代表市场对油价剧烈波动的预期）过去一个月上升12%，明显大于外汇市场的波动。这说明市场更倾向把风险计入“特定资产”如原油，而不是全面涌入美元。 因此，未来几周策略需要调整：股市下跌时，不要机械地做空“商品货币”（commodity currencies，与原材料出口相关、通常受大宗商品价格影响的货币）如澳元或加元。更可能的做法是用“衍生品”（derivatives，价格随标的如原油、汇率变动的金融工具，如期权、期货）直接交易原油波动，或改做较不受整体风险情绪影响的交叉货币对（currency crosses，不含美元的货币对，如欧元/瑞郎）。
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