日本央行最新数据指出，**潜在通胀**（把短期波动如能源、食品价格起伏剔除后，更能反映长期趋势的通胀）已接近或高于目标，且**产出缺口**（经济实际产出与“正常水平”产出之间的差距；为正代表经济偏热、需求偏强）为正。在美元/日元（USD/JPY）测试160之际，日本央行在渣打银行原本“第三季度”为基准情景之前加息的风险已上升。 渣打表示，日本央行要达到市场对“2026年加息两次”的预期，门槛仍很高。该行也指出，市场在3月对“截至2026年12月大约加息两次”的**定价**（市场用利率期货、利率掉期等工具反映的预期）保持稳定。

Usd Jpy 波动风险上升

分析指政策仍偏宽松，采用0.75%的**基准利率**（央行主要政策利率，用来影响整体借贷成本）作为参考，该水平低于估算的**中性利率区间**（既不刺激也不抑制经济增长的利率范围）。在此背景下，日本**2年/10年期日本国债利差**（两种期限国债收益率之差，常用来观察收益率曲线形状）自战争爆发以来出现**熊市陡峭化**（bear steepening：债券价格下跌、收益率上升，同时长端收益率升得更快，利差扩大），反映更高燃料成本带来的通胀风险。 相比之下，其他发达市场的2年/10年利差多出现**熊市趋平**（bear flattening：收益率上升但短端升得更快，利差缩小）。这种现象被归因于近期油价冲击后，市场重新计入政策利率上调的可能性。 随着美元/日元正测试160关口，日本央行（BoJ）加息时间可能早于我们原先第三季度预期的风险明显上升。我们关注汇率波动可能突然放大，尤其考虑到日本**财务省干预**（政府入市买卖外汇以影响汇率）在2024年汇价触及类似关键水平时曾出现。至今早，该货币对约在159.85，政策制定者压力加大。

潜在 Boj 加息时间表

日本央行的政策反应偏慢，近期数据支持这一判断。2026年2月最新**核心通胀**（core inflation：通常剔除波动较大的食品与能源价格，更能看出趋势）为2.3%，仍高于2%目标；2025年第四季GDP强劲增长0.5%，显示经济存在正的产出缺口。政策利率仅0.75%，在这些条件下货币环境偏松。 对**衍生品交易员**（使用期权、期货、掉期等合约交易的人）而言，这意味着可布局未来数周更大的价格波动。我们认为买入短期限美元/日元**期权**（赋予买卖汇率的权利而非义务的合约），例如1个月期**跨式策略**（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，用于押注大波动、不押注方向）是较合适的做法，可在意外加息或有效突破160时，从任一方向的大幅波动中获利。 日本国债市场也传递出仍存的通胀风险信号。我们看到2年/10年期收益率利差持续变陡，即长期借贷成本上升速度快于短期。这与其他发达市场不同，后者因担心短期内加息而令收益率曲线趋平。 尽管160关口引发关注，**利率掉期市场**（swaps：用来交换固定与浮动利率现金流的合约，常用于反映未来利率预期）仍相对稳定，计入到2026年12月大约加息两次。回顾日本央行在2025年的谨慎作风，要实现市场这一定价仍不容易。任何行动或不行动若打破“两次加息”的共识，都可能带来明显的交易机会。

立即开始交易 – 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户