法国兴业银行（Societe Generale）经济学家指出，欧元区正进入新一轮能源冲击，但抗压能力已增强，而且相较过去十年，对石油与天然气的依赖（即单位经济产出所需的油气用量）更低。他们用 NiGEM（宏观经济模型，用来模拟政策与价格变化对经济的影响）在基准情景（假设条件不变的主要预测路径）下推算，能源价格走高会让欧元区 GDP（国内生产总值，衡量经济产出的总量）减少约 0.2–0.3 个百分点。 他们预期经济将走出疲弱阶段，在预测期间增长会高于潜在增速（不推高通胀的长期可持续增长速度）。推动因素包括：德国财政刺激、消费仍具韧性、与 AI（人工智能）相关的投资，以及楼市复苏；这些判断基于与伊朗冲突相关的基准情景。

欧元区财政前景

他们预计欧元区公共财政赤字（政府收入少于支出形成的缺口）将从 2024 年占 GDP 的 3.1%，升至 2025 年与 2026 年约 3.4%。德国公共赤字预计将从 2025 年占 GDP 的 2.4%，增至 2026 年的 4.3%；其他国家也可能动用财政空间（在不明显推高债务风险下仍可增加支出的余地）。 他们预计 2027 年整体通胀（headline inflation，包含能源与食品等波动较大的项目）将维持在 2% 附近，因此认为短期内欧洲央行（ECB）无需采取行动。他们预测 ECB 会在 2026 年 12 月与 2027 年 6 月各加息 25 个基点（1 个基点=0.01 个百分点），但也存在更早发生的风险，可能提前至 6 月。 近期欧元区应对能源价格变动的表现比预期更强，明显不同于以往的冲击。始于 2025 年下半年的复苏看起来稳健，欧盟统计局（Eurostat）的 2026 年第一季 GDP 快估为增长 0.5%，高于市场预期。这显示经济内在动力仍在，走在较稳的轨道上。 这种韧性主要来自稳定的消费需求与政府支出，尤其是德国去年底通过的财政配套方案。目前已看到影响：截至 2026 年 2 月，德国工厂订单连续第三个月上升。再加上楼市回暖，经济增速可能维持在潜在水平之上。

对利率市场的影响

对衍生品交易者来说，这意味着欧洲央行最终可能加息，但关键在于时点。他们的基准判断是首次加息在 2026 年 12 月，暗示短期利率市场（反映未来短期利率预期的市场）可能过早计入政策行动。这可能为看好 ECB 更“耐心”的投资者带来机会，例如在 Euribor 期货（以欧元同业拆借利率为标的的利率期货，用于押注或对冲利率变化）上布局。 主要风险在于，强劲的经济数据迫使 ECB 更早行动，最早可能在 6 月会议。2026 年 3 月通胀为 2.6%，略高于预期，这将为理事会内偏鹰派（主张更快加息、对通胀更强硬）的成员提供理由。用期权（options，赋予在未来以特定价格买入或卖出资产的权利，用于对冲不利波动）来防范第二季更激进的加息路径，会更稳妥。 也应注意，欧洲的能源结构自 2022 年危机后已明显改善。大量扩建 LNG（液化天然气，把天然气冷却成液体便于运输）进口能力与可再生能源，使经济对价格波动的敏感度更低。目前天然气储存设施（用于在需求高峰前储备燃气的仓库）约为 65% 满库，明显高于 4 月初的五年平均水平，为应对进一步冲击提供缓冲。

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