停火谈判与期限风险
美国总统唐纳德·特朗普警告，若霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，波斯湾通往外海的重要海运通道）未重新开放，将对伊朗的发电厂等民用基础设施（civilian infrastructure，供电、供水、通讯等公共设施）发动打击。他设定最后期限为周二美东时间晚上8点。德黑兰拒绝这一“最后通牒”（ultimatum，要求对方在期限内照做，否则采取行动），并继续对中东各地能源资产发动攻击。 美国股市也承压，因市场预期美联储可能延后降息。焦点转向最新的FOMC会议纪要（FOMC Meeting Minutes，美联储议息会议的讨论记录），以判断政策方向。 道琼斯工业平均指数（DJIA，道指）追踪30只交易活跃的美国大型股票。它采用“价格加权”（price-weighted，按股价高低给权重），而不是“市值加权”（market-cap weighted，按公司市值大小给权重）。道指通过一个“除数”（divisor，用于把30只股票价格变动换算成指数点数）计算，目前除数约为0.152。 道氏理论（Dow Theory，一种传统市场趋势判断方法）比较道指与道琼斯运输平均指数（Dow Jones Transportation Average，运输类股指数），并以成交量（volume，交易量）作为确认信号。投资者可通过ETF（交易所交易基金）、期货（futures，约定未来日期按价格买卖的合约）、期权（options，赋予买卖权利但不必执行的合约）和共同基金（mutual funds，基金公司集合投资者资金投资的一篮子资产）参与道指相关交易。波动前景与对冲
关于美伊谈判的消息互相矛盾，又叠加明天的硬性期限，市场很容易出现“波动放大”（volatility spike，价格大起大落）。这可能把VIX指数（恐慌指数，衡量标普500未来波动预期）从目前偏平静的水平推回20以上。这样的环境下，买入短期限的指数期货保护（short-dated protection，短期对冲工具，如买入看跌期权）较为稳妥。 若霍尔木兹海峡附近局势升级，将立刻影响能源价格。交易员应关注近月WTI原油期货（front-month WTI crude futures，最近到期的西德州中质原油合约）。若油价持续站上每桶90美元，将反映通胀压力回升（inflationary pressure，物价持续上涨的压力）。这会直接冲击道指内的运输与工业股，例如波音与卡特彼勒。 地缘政治紧张也让美联储更难决策，因为能源成本上升可能加剧顽固通胀（persistent inflation，长期难下降的通胀）。近期CPI数据（消费者物价指数，衡量居民消费商品与服务价格变化）已显示核心通胀（core inflation，剔除食品与能源的通胀）仍高于3%。因此，利率期货市场（interest rate futures markets，用期货价格推算的利率预期）显示，第三季度前降息的概率可能已从超过70%降至50%以下。 由于伊朗期限属于“二选一式风险”（binary risk，结果可能截然不同），适合用能从大涨或大跌获利的期权策略，例如在SPDR道琼斯ETF（DIA，追踪道指的ETF）做多跨式（long straddle，同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权）。若有方向判断，可用看涨价差或看跌价差（call/put spreads，用同时买卖不同执行价期权来限制亏损与成本）来控制风险：若达成和平协议可能急涨，若军事行动升级可能急跌。目前“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）偏高，期限前卖出期权权利金（sell options premium，靠收取期权费获利）风险更大。 若地缘风险缓解，市场焦点将回到美联储政策路径与企业业绩。即将公布的FOMC会议纪要将被重点解读，看其对通胀黏性（stickiness of inflation，通胀不易回落）措辞是否转变。届时，市场主要驱动因素将再次回到下半年降息时间点。
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