油价与日元压力
由于伊朗冲突与油价上升持续压制日元走势，美元/日元波动受限。日本是原油主要进口国，当前油价水平会对经济增长与财政状况带来额外压力。 日元自2月下旬以来已下跌近5%，并在上周触及160.00。日本财务大臣片山五月（Satsuki Katayama）上周五表示，汇率波动“投机性很强”（very speculative，指更多由短线交易与押注推动，而非基本面变化），东京准备采取一切可能措施抑制日元走弱。 美国上周五数据显示，3月非农就业人数（Nonfarm Payrolls，指美国新增的非农业部门就业人数，是衡量就业景气的重要指标）增加17.8万人，高于市场预期的6万人。报告称就业净变化与2025年3月相比“变化不大”，同时市场担心伊朗战争若拖长，可能冲击就业。市场状况与策略
美元/日元目前在151.75附近交易。美国联邦储备委员会（Fed，美联储）与日本央行（Bank of Japan，日本央行）之间的利率差距仍然很大，继续支撑美元偏强。基于这一点，可考虑卖出价外日元看涨期权（out-of-the-money JPY call options，指行权价高于当前价格、买方押注日元走强/美元走弱的期权；卖出方收取权利金premium，赌汇价不会大幅下跌），以收取权利金，押注“去年干预的记忆”会限制美元/日元大幅上冲。该策略也受益于套息（carry，指利用高息货币与低息货币的利差来赚取利息差；这里等同于持有美元、做空日元所带来的利差收益）。 美元/日元的隐含波动率（implied volatility，期权市场反映的未来波动预期）过去一年明显下降，1个月波动率目前约8%，低于2025年干预担忧时期的两位数水平。这意味着市场可能过于放松，也使通过期权买入波动率（buying volatility，指押注未来波动加大）更具吸引力，例如做跨式策略（straddle，同时买入同到期、同行权价的看涨与看跌期权，赌价格大涨或大跌）。若美联储或日本央行出现意外动作，可能引发市场尚未充分计价的剧烈波动。 最新数据显示，在芝加哥商品交易所（CME，Chicago Mercantile Exchange），“非商业”投机者（non-commercial speculators，指以投机为主的资金，如对冲基金，而非企业套期保值）持有接近历史纪录的日元净空头（net short，空头多于多头的净持仓）超过14万张合约。历史上，这类极端持仓常常出现在快速反转之前，容易触发“空头回补挤压”（short squeeze，指做空者被迫买回平仓，推动价格快速反向上涨；这里会令日元迅速走强）。因此，通过日元看涨期权持有日元多头（holding long JPY positions through call options，指用期权方式押注日元走强）可作为成本较低、回报弹性较大的对冲（hedge，用来降低组合在突发情绪变化下的损失风险）。
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