德国商业银行（Commerzbank）预计，在与伊朗冲突相关的能源价格冲击后，波兰国家银行（NBP，波兰央行）将维持利率不变。该冲击打断了持续到上个月的降息周期。该行称，更广泛的分析师共识也预计中期内利率将保持稳定。
报告指出，油价不太可能在短期内快速回到此前水平，因此限制了宽松空间。并补充说，除非油价跌破每桶70美元，否则不预期降息；而该行目前不作此预测。
能源冲击下的政策前景
报告称，政府紧急经济措施（例如燃油价格上限）短期内可能会继续实施。这些措施可能会扭曲原本用于引导货币政策的价格讯号（即价格变化反映真实供需与成本压力的“讯号”）。
Commerzbank表示，当前货币政策正应对一场地缘政治冲击（即由国际冲突引发、影响能源与金融市场的外部事件），并且这场冲击部分被财政缓冲措施（即政府通过补贴、限价等方式减轻冲击）所影响，而非典型的经济周期（经济自然扩张与放缓的循环）。因此，该行预计在现有条件下，NBP将按兵不动（即暂不加息也不降息）。
目前由伊朗近期冲突引发的能源价格冲击，已彻底改变波兰货币政策环境。波兰央行此前的宽松周期（即通过降息降低融资成本），直到上个月仍在进行，但如今突然中止。最新的波兰统计局（GUS）2026年3月数据也支持这一判断：整体通胀（headline inflation，指包含能源与食品等所有项目的总通胀）回升至5.1%，主要由燃油成本飙升推动。
因此，我们看到波兰利率衍生品（interest rate derivatives，指价值随利率变化的金融合约，用于对冲或交易利率走势）出现明显的重新定价。远期利率协议（Forward Rate Agreements，FRA；一种锁定未来某一时期利率水平的合约）先前计入2026年初至少50个基点（basis points，bp；1个基点=0.01个百分点，即50bp=0.50个百分点）的降息预期，如今已反转，显示今年余下时间不再预期宽松。市场目前明确预期，NBP政策利率将在可预见的未来维持在5.25%不变。
市场仓位与关注价位
目前货币政策几乎直接与布伦特原油价格挂钩；布伦特原油现约报每桶98美元。这种被动反应让人联想到2022年，当时全球央行被迫应对外部能源冲击。在这种环境下，交易者不应期待央行转向鸽派（dovish，指倾向降息或更宽松）。
这意味着，押注波兰利率维持高位的布局更为合理。策略可包括：在波兰利率掉期（interest rate swaps；双方交换固定利率与浮动利率支付的合约）中“收取固定利率”（receiving fixed，常用于押注未来利率下降或不再上升、使固定端相对更有利）；或卖出虚值付款方互换期权（out-of-the-money payer swaptions；一种在未来以固定利率“支付固定、收取浮动”的期权，通常用于押注利率上行；卖出该期权相当于押注利率不会大幅上升）。尽管兹罗提（Zloty，波兰货币）波动较大，但偏鹰派（hawkish，指更倾向抗通胀、维持高利率或加息）的NBP为欧元/兹罗提（EUR/PLN）汇率提供支撑底部，使其大致稳在4.35附近。
要改变这一判断，关键讯号将是油价大幅下跌。除非布伦特原油明确跌破每桶70美元门槛，否则降息不会重新出现。若地缘政治局势未出现降温（de-escalation，即冲突缓和），政策将继续维持不变。
