旧金山联邦储备银行（Federal Reserve Bank of San Francisco，美国联储在旧金山的地区分行）总裁玛丽·戴利（Mary Daly）表示，如果伊朗冲突迅速结束、油价回落，降息仍有可能发生。她说，若通胀（整体物价持续上涨）在比预期更长的时间内维持高位，美联储（Federal Reserve, Fed，美国中央银行体系）将维持政策不变，直到清楚看到通胀正在下行。

戴利表示，在油价冲击之前，通胀下降的进展已经在推进，而油价上升可能意味着过程需要更久。她认为，加息的可能性低于降息或维持利率不变。

利率与油价前景

她说，油价长期高企可能推高通胀，同时削弱经济增长。她提到，由于担心成本上升，人们已经开始减少出行。

戴利表示，美联储需要把通胀拉回2%目标，同时避免对就业造成不必要的伤害。她形容美国经济基本面（如消费、投资、企业状况等整体基础）稳健，并称劳动力市场（就业与招聘情况）更为稳定，就业目标与通胀目标的风险大致平衡。

她说，美联储正在关注冲突发展，以及企业如何转嫁成本；目前看到更多的是附加费（surcharge，临时加收的费用），而不是永久性涨价。她补充，政策限制性（restrictive，指利率较高、抑制借贷与需求）已足以推动通胀下行，同时支撑就业市场保持稳定，而且即使消费者物价指数（CPI，衡量一篮子商品与服务价格变化的通胀指标）读数偏高，市场也不会感到意外。

基于最新通胀数据，我们认为美联储维持利率不变的时间将比原先预期更长。2026年3月的CPI为3.8%，明显高于2%目标，使得短期内放松政策（policy easing，指降息或减少紧缩）更困难。这意味着降息所需等待的时间变得更长。

霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要原油运输通道）紧张局势再起，推动WTI原油（West Texas Intermediate，美国基准原油）价格接近每桶98美元，达到自2024年底短暂冲高以来未见的水平。油价若长期偏高，会带来更高通胀，同时打击增长，使政策取舍更棘手。加息的可能性低于降息或维持不变。

波动与市场仓位

在这种环境下，期权交易者（options traders，交易可在未来以约定价格买卖资产的合约）应准备迎接未来数周持续的波动。芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，VIX，用来衡量市场对未来波动的预期）已升至19以上，反映市场对美联储下一步动作与地缘局势的不确定性上升。相比押注单一方向，更偏向从价格波动中获利的策略可能更稳妥。

衍生品市场（derivatives market，交易基于利率、股指、商品等标的的合约市场）也在反映这种不确定性：联邦基金期货（Fed Funds futures，用来押注未来政策利率的期货）已基本排除夏季降息的可能。到2026年12月前降息的概率降至40%，与年初市场计价“两次降息”的预期相比出现明显逆转，显示过去一个季度市场情绪发生重大变化。

回看2025年，曾一度出现乐观气氛：当核心PCE（core PCE，剔除食品与能源的个人消费支出物价指数，美联储重视的通胀指标）降至3%以下时，外界认为通胀战役接近胜利。但近期价格冲击表明，通胀回落需要更长时间。美国经济基本面仍稳健，但新挑战不容忽视。

我们已看到高能源价格开始影响经济：航空股下跌，市场担忧出行减少与燃油成本上升。交易者应关注企业是否推出临时附加费，这往往反映利润率（margin）承压，但企业尚未决定永久性提价，这也是观察企业如何转嫁成本的重要信号。

当前政策大概率仍足以对通胀形成向下压力，但市场更关心的是时间表。关键在于该地区停火（ceasefire，双方暂停交火）能否持续；若持续，当前CPI可能很快不再是焦点。若局势意外降温（de-escalation，紧张程度下降），市场对降息预期可能迅速重新定价（repricing，快速调整资产价格与预期）。