DBS集团研究表示，在美国就霍尔木兹海峡采取行动后，“经济停滞又通胀”（stagflation，指经济增长疲弱甚至停滞，同时物价持续上涨）的风险，预计将主导在华盛顿特区举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议讨论。该机构称，IMF将于4月14日发布的《世界经济展望》（WEO，IMF对全球经济增长与通胀的定期预测报告），可能会下调全球经济增长预测。

报告称，美国总统唐纳德·特朗普下令美国海军封锁霍尔木兹海峡，在国际水域拦截那些向伊朗支付“过路费”以换取安全通行的船只。报告也提到特朗普3月17日的讲话，他称北约与亚洲安全伙伴是“搭便车者”（free riders，指享受安全或公共服务却不愿分担成本者），并指他们没有“分担负担”。

滞胀风险与全球政策焦点

报告表示，此举发生在美国最高法院裁定之后：该裁定剥夺特朗普使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA，一项允许美国政府在紧急状态下限制贸易、冻结资产等的法律）来实施大范围关税的能力。报告称，政府转而使用“能源安全”相关措施，目标指向与美国存在贸易逆差的欧洲与亚洲伙伴。

报告称，亚洲可能是受冲击最严重的地区，因为高度依赖与霍尔木兹海峡相关的工业投入品（industrial inputs，指制造业所需的原材料、零部件与能源等）。IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，价格可能需要时间才会回到“史诗之怒行动”（Operation Epic Fury）于2月27日开始前的水平。

回顾2025年初的动荡，霍尔木兹海峡封锁引发了许多人担心的典型“滞胀式冲击”。这场源自“史诗之怒行动”的中断导致能源价格大涨，并传导至全球经济。这也是当前市场部署的重要背景。

芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，VIX，常被称为“恐慌指数”，用来衡量标普500期权隐含的市场波动预期）在2025年4月飙升至40以上，反映市场高度不确定；同时IMF下调全球增长预测。如预期，亚洲经济体遭受重击，日本与韩国在去年下半年进入“技术性衰退”（technical recession，通常指连续两个季度经济增长为负）。美国通胀以消费者物价指数（CPI，衡量居民购买的一篮子商品与服务价格变化的指标）计算，随后在2025年第三季度见顶至5.9%。

应对高波动与区间震荡行情的部署

各国央行陷入两难，被迫在2025年下半年持续加息以对抗“供给端通胀”（supply-side inflation，由能源、原材料、物流受阻等成本上升推动，而非需求过热造成）。这一选择虽有助压制物价，但也进一步挤压经济活动，尤其是制造业。

如今，通胀仍顽固高于美联储目标，增长乏力，使货币政策走向高度不确定。这种环境下，短期期率期货（short-term interest rate futures，反映市场对未来短期利率的预期的合约）上的期权更具吸引力。期权提供一种方式，交易“继续加息压通胀”与“未来降息防衰退”之间的拉锯。

能源市场波动仍高。布伦特原油（Brent crude，全球重要原油基准价格）去年一度触及每桶140美元，现虽回落，但一有新的地缘政治消息就会在约92美元附近剧烈波动。使用原油期货的长期（long-dated，指到期时间较长）看涨与看跌价差策略（call/put spreads，用买入与卖出不同执行价的期权组合来控制成本与风险）可帮助管理这类持续的价格波动风险。

这种“滞胀回声”也意味着股票指数可能在一段时间内维持区间震荡（range-bound，指价格在一定区间内来回波动、缺乏明确趋势）。因此可通过标普500指数期权（SPX，标普500指数的期权合约）使用“铁秃鹰”（iron condor，由看涨与看跌两组价差组合而成的期权策略，适合预期价格波动有限、但隐含波动率较高时）等策略，在缺乏明确方向、且隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）较高的情况下争取收益。