TD Securities策略师奥斯卡·穆尼奥斯（Oscar Munoz）和伊莱·尼尔（Eli Nir）把美国宏观环境与美联储政策预期，联系到伊朗局势进展、近期通胀数据，以及即将公布的经济活动数据。他们认为，油价上升与地缘政治不确定性将提高“滞胀”（经济增长放缓甚至停滞，同时物价继续上涨）的风险，并让政策维持在偏紧水平（利率较高、金融条件较严格）。

他们预计，美联储将按兵不动直到2026年9月，以评估伊朗局势及其对经济的影响。到那时，他们也预计通胀改善将重新出现，从而支持政策逐步走向更“中性”（不刺激也不抑制经济的利率水平）。

Higher Oil Prices Raise Stagflation Risks

他们预测2026年合计降息50个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点），分别在9月与12月各一次。并预计2027年3月再降息25个基点，使联邦基金利率（美联储的政策利率）降至3.00%。

文章称内容由人工智能工具协助生成并经编辑审核，并指出未来决策将取决于即将公布的数据（例如通胀、就业、消费与制造业等数据）。

鉴于近期霍尔木兹海峡附近局势升级，以及上周公布的3月CPI（消费者物价指数，用来衡量一般家庭购买商品与服务价格的变化）同比升至3.1%、高于市场预期，我们预计美联储将保持耐心。央行很可能维持利率不变，直到9月议息会议，以评估这些进展对经济的影响。该政策路径将高度依赖后续数据是否迫使美联储改变立场。

对利率交易员而言，这意味着市场可能过早押注降息。联邦基金期货（反映市场对未来政策利率预期的金融合约）目前隐含7月降息概率接近40%，我们认为在当前环境下偏乐观。因此，押注“偏鹰派的按兵不动”（鹰派指更重视控通胀、倾向维持高利率）的策略可能更有利，例如卖出近月SOFR期货（SOFR为“有担保隔夜融资利率”，美国主要短期基准利率之一；其期货价格与利率预期相关），或买入其看跌期权（put，价格下跌时获利的期权）。

Positioning For Volatility And Defensive Trades

地缘政治风险叠加通胀黏性，意味着市场波动可能偏高。VIX指数（衡量标普500隐含波动率的指标，常被称为“恐慌指数”）回升至接近19，适合考虑配置应对突发冲击的保护。买入VIX或相关ETF的看涨期权（call，价格上涨时获利的期权）可用于对冲未来数周不确定性上升对投资组合的冲击。

油价上升带来的滞胀压力不容忽视，WTI原油（西德州中质原油，美国主要原油基准）目前稳守每桶98美元以上。我们认为这类“地缘政治风险溢价”（因战争、制裁、运输中断等风险而额外抬高的价格）可能持续，使能源板块的看多仓位更具吸引力。使用原油期货的看涨价差策略（call spread，同时买入与卖出不同执行价的看涨期权，以降低成本并限定风险）或USO ETF（追踪原油期货的交易型基金）可在控制风险的同时参与上行空间。

回顾过去，2025年末通胀比预测更顽固后，美联储释放出更耐心的政策信号。市场早先对2026年上半年多次降息的期待，建立在通胀持续回落的趋势上，但该趋势如今已停滞。这进一步支持我们的判断：目前美联储启动降息的门槛更高。

在股票市场方面，这种环境对股市不友好，因为较高的投入成本（如能源与运输）与偏紧政策会挤压企业利润率。我们建议利用期权在对增长更敏感的指数（如纳斯达克100）上建立防守仓位，例如买入看跌价差（put spread，通过组合期权对冲下跌风险并控制成本），或卖出虚值看涨价差（out-of-the-money call spread，执行价高于现价的看涨期权组合，用于在限制收益上限的同时收取权利金并对冲波动）。