日本股市已回到历史新高，日经指数也抹去与伊朗战争相关的跌幅。不过，国际资金对日本的配置比例，以及对日元的汇率对冲（用金融工具抵消汇率波动风险），仍未回到2月的水平。
冲突爆发前，海外资金对日本的配置接近MSCI ACWI指数（全球股票基准指数，按市值权重分配）中的日本权重，但目前已低于当时。日元仍承压，因为海外投资者持续做汇率对冲，同时日本资金外流（日本资金投到海外）规模有限，无法抵消这些影响。
日元对冲与海外资金流
日元的仓位变化主要与日本对外投资的汇率对冲有关。数据显示，对冲活动在3月最后一周重新启动，而且流入规模已超过日本资金流向美国及其他市场的外流。
报告指出，财政部（日本财务省）在外汇市场的操作（即“汇市干预”：用官方资金买卖货币以影响汇率）在这些对冲仓位解除前，效果可能更有限。报告也把当前局势与“基差交易”联系起来：基差交易是利用两种相关资产之间的价差套利，这里指用日本国债与美国国债之间的利差与价格差进行交易。
市场对日本央行（BoJ）加息的预期，被视为短期内推动美元/日元（USD/JPY）走势的关键因素，也会影响未来几周美元的方向。
日本股市虽重回历史高位，但海外投资者并未把配置恢复到近期全球紧张局势前的水平。这代表资金流入日经225指数（日本大型股指数），但不少资金同时做了日元下跌的对冲。美元/日元目前在162.50附近，官方干预的可能性升高，但效果可能不如以往。
围绕日本央行政策的交易含义
日元持续承压的原因之一，是海外对冲持续存在，带来持续的日元卖压。持仓数据也显示，日本投资者向海外投放的资金不足，无法抵消这些对冲带来的影响。这种失衡意味着，即使财务省出手买入日元，也是在逆势而为。
回顾2022年末的大规模干预，但目前对冲仓位规模似乎更大。即使是2024年3月那次具有标志性的加息，也未能扭转日元对美元的长期走弱。IMM数据（美国期货市场的持仓报告，用于观察投机资金多空）显示，投机者对日元的净空头（卖出押注下跌的头寸）仍接近2017年以来的高位，反映市场普遍看空日元。
对交易者而言，重点应放在日本央行下一步利率动作，而不是过度担心干预。只有当日本央行释放“加息速度会比市场预期更快”的信号，这些庞大的对冲仓位才更可能解除（平仓/撤掉对冲）。未来几周更值得关注的触发点，是央行偏鹰派（更倾向加息、收紧政策的立场）的意外，而非财务省。
这也意味着，用期权（以较小成本获得在未来按约定价格买卖的权利）来交易日本央行会议前后的波动，可能比直接做空美元/日元更稳健。买入跨式（Straddle：同时买入同到期、同行权价的看涨与看跌期权）或宽跨式（Strangle：同时买入同到期、不同更远行权价的看涨与看跌期权）可能更有效，因为只要价格出现较大单边波动就可能获利，无论方向向上或向下。这样可把握潜在政策转向，同时避免在央行仍偏谨慎时承受日元进一步走弱的风险。
