CFTC 数据显示，日元（JPY）非商业（投机资金）净持仓为 ¥-832K，前值为 ¥-93.7K。
这代表投机资金进一步加码“净空”（看跌日元）。与上一份报告相比，净持仓减少 ¥-738.3K。
投机仓位触及极端看空
最新数据显示，投机资金大幅增加日元空仓。投机者持有的净空仓扩大至 -832,000 张合约，反映市场情绪高度偏向看空，资金普遍押注日元继续走弱。
近期 USD/JPY（美元兑日元）升破 168，市场主要趋势仍是卖出日元。推动因素是日本央行与美国联储之间长期存在的利率差。政府数据指该差距仍超过 500 个基点（bps，常用来表示利率差；1 个基点=0.01%，500 个基点=5%）。虽然顺势交易很常见，但这种“仓位过度集中”需要提高警惕。
我们认为这更像“反向指标”（contrarian indicator：当市场一边倒时，反而更容易出现反转），因为过度拥挤的交易容易被突发消息引发快速回调。回看 2024 年春季，USD/JPY 接近 160 时也曾出现类似的极端看空，随后日本当局果断出手干预，导致“空头回补挤压”（short squeeze：空头被迫买回日元平仓，推动汇价快速反向波动）。因此，继续押注日元平稳贬值，风险明显偏高。
空头目前最大的风险来自日本财务省直接“入市干预”（market intervention：官方在外汇市场买卖货币以影响汇率）。官员近期对“过度波动”的警告更频密，若 USD/JPY 逼近 170，可能成为触发点。因此，持有 USD/JPY 多头（做多美元、做空日元）的交易者，应把这项近在眼前的政策风险纳入仓位管理。
用期权对冲干预风险
在这种环境下，买入“价外”日元看涨期权（out-of-the-money JPY call：行权价比当前更有利于日元升值，成本通常较低），或买入 USD/JPY 看跌期权（put：押注美元兑日元下跌），可作为未来数周较合适的对冲策略。期权属于“衍生品”（derivatives：价格来自标的资产，如汇率），优点是成本可控、风险有限，同时有机会在干预引发突然反转时获利。这相当于用较小成本去防范当前拥挤的日元空仓风险，并押注官方可能出手。
