中国2026年第一季度（Q1）国内生产总值（GDP，指一个国家或地区在一定时期内生产的最终产品和服务总价值）同比增长5.0%，高于2025年第四季度（Q4）的4.5%。增长主要由强劲的外部需求（海外订单与出口）和稳定的工业产出带动，但国内需求方面，消费、投资与信贷（银行发放贷款的增长）仍偏弱。
第一季度出口同比增长14.7%，尽管3月增速放缓，主要受中东相关扰动影响。第一季度工业生产同比增长6.1%，在控制过剩产能（产能超过市场需求）措施持续推进的同时，出口需求仍支撑产出。
外部需求带动增长
价格数据改善：3月PPI（工业生产者出厂价格指数，反映工厂出厂价变化）同比转正至0.5%，结束了连续41个月下跌。回升与原材料价格上涨有关，背后因素包括霍尔木兹海峡（重要能源航运通道）相关供应受扰，以及产能调整持续推进。
随着PPI与CPI（消费者价格指数，反映居民购买商品与服务价格变化）读数回暖，对大幅货币宽松（央行通过降息、增加流动性来刺激经济）的需求下降。星展银行（DBS）将其2026年一年期LPR（贷款市场报价利率，银行贷款常用基准利率）下调预期从20个基点降至10个基点（基点=0.01个百分点）。
在中国第一季度GDP达到5.0%的背景下，外需强与内需弱的分化明显。这意味着交易者可优先关注国际业务占比较高的公司，而非主要依赖本地消费的企业。当前更适合精选标的，而不是全面看多整个中国市场。
出口韧性（首季增长14.7%）显示制造业板块可能仍有支撑。4月12日海关总署最新数据显示，高科技出口增幅突出，包括电动汽车与可再生能源零部件。我们认为，未来数周可考虑买入以出口为主的科技与工业ETF的看涨期权（call option，赋予持有人在到期前以约定价格买入的权利，用于押注上涨或控制风险）。
国内偏弱与对冲
相反，房地产持续偏弱与信贷增长低迷，反映内需压力未解。最新数据显示，中国70个大中城市新房价格3月再度下跌，已连续12个月走低。这意味着，可考虑用房地产与银行板块指数的看跌期权（put option，赋予持有人在到期前以约定价格卖出的权利，用于押注下跌或对冲）来对冲国内风险。
随着通胀走稳，央行大幅放松的可能性明显下降。全年降息预期降至仅10个基点，或对人民币形成支撑。这与2025年大部分时间的市场情绪相比是明显变化，意味着可能到了调整做空人民币仓位（押注人民币下跌的持仓）的时候。
PPI在三年多来首次转正，对工业企业利润是关键变化。在原材料成本上升推动下，该趋势支持对铜、铁矿石期货（期货=约定未来以固定价格买卖的合约）的偏多看法，也类似于2020年代初工业复苏周期初段的特征。
地缘政治因素（如中东扰动）带来不可忽视的波动。本月航运保险成本已上升5%，反映紧张局势升温。交易者可考虑利用期权对冲突发的供应链冲击，尤其是能源与物流板块。
