全球股票指数在油价冲击期间仍保持韧性，但相比“标题价格”（市场上最显眼的指数点位或油价涨跌），真正变化更大的是估值与风险溢价（投资者为承担股票风险而要求的额外回报）。在美国，更低的股价与更高的盈利预期，一起拉低了标普500的估值倍数。
美国股市估值倍数回落至约20倍（20x，指“市盈率”，即股价相对盈利的倍数），背后支撑来自市场对强劲的第一季（Q1）企业财报季的预期，以及对2026年盈利展望的上调。盈利收益率（Earnings Yield，市盈率的倒数，可理解为“买股票相当于每年获得的盈利回报率”）上升得比债券收益率更快。
股权风险溢价上升
美国实际利率（Real Rates，扣除通胀后的利率），以长期抗通胀国债（TIPS，Treasury Inflation-Protected Securities，美国政府发行、会随通胀调整本金的债券）衡量，年初至今大致稳定在约1.9%。因此，股权风险溢价（Equity Risk Premium，股票预期回报率减去无风险利率/国债利率）上升，部分新兴市场也出现类似情况。
文章指出，即使从价格走势图未必看得出来，但股票预期回报率已经上升。文中也提到内容使用AI工具生成，并由编辑审核。
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全球股票指数在近期油价冲击中表现出意外强势，但关键变化发生在“表面之下”。这种韧性说明市场已消化负面消息，并带来新机会。我们认为股票的基本面（企业盈利、估值、利率等核心因素）其实有所改善，虽然价格图表尚未完全反映。
看涨的期权策略
标普500的远期市盈率（Forward P/E，用未来一年预期盈利计算的市盈率）已从2025年底的22倍以上，压缩至约20倍。原因是2026年第一季财报季展望强劲，早期数据显示约78%的公司盈利高于市场预期。这种“价格更便宜 + 盈利预期更强”的组合，让股票基本面吸引力比几个月前更高。
在未来回报预期改善的情况下，可考虑买入指数看涨期权（Call Options，一种“在到期前以固定价格买入”的权利，用较小资金押注上涨）来把握未来几周的上行空间。历史显示，经历初期油价冲击后（如2022年），市场往往趋于稳定，并将焦点拉回企业盈利基本面。这意味着类似走势可能重演，看涨仓位或受益。
股票的盈利收益率与债券收益率之间的差距（可理解为“股票相对债券的回报优势”）对我们更有利。即便10年期美债收益率接近4.6%，股票的盈利收益率仍提供更高的额外补偿，形成估值缓冲（即股价有“安全垫”）。因此，卖出现金担保认沽期权（Cash-secured Puts，卖出看跌期权并预留足够现金，若被行权就按约定价格买入股票）或卖出认沽价差（Put Credit Spread，同时卖出较高执行价看跌期权并买入较低执行价看跌期权，以限制风险并收取权利金）是具有吸引力的收息策略，因为可同时赚取时间价值减少（Time Decay，期权越接近到期、时间价值越快缩水）以及市场稳定带来的收益。
波动率也为交易者带来机会。VIX（恐慌指数，用标普500期权推算的“未来波动预期”）在2026年2月因供应中断担忧一度飙升至25以上，随后回落至约17的较稳定区间。若判断市场恐慌高峰已过、环境趋于平静，可通过卖出波动率（例如卖出期权来收权利金）来获利。
