华侨银行（OCBC）策略师沈慕雄（Sim Moh Siong）与黄智勤（Christopher Wong）指出，自美伊战争引发能源价格冲击后，日本国债（JGB，日本政府发行的债券）收益率曲线明显变陡。他们表示，这让市场开始质疑日本央行（BoJ）的政策可信度；而在其他G10（十个主要发达经济体）市场，2月之后反而出现收益率曲线走平。
他们预计日本央行将在4月28日加息25个基点（bp，基点；1个基点=0.01个百分点，即0.25%等于25个基点），但市场定价仍保留“偏鹰派的按兵不动”（hawkish hold：不加息但释放强硬收紧信号）的可能。他们补充，市场越来越担心日本央行跟不上当前通胀与市场环境，这也加大了4月采取行动的压力。
日本央行政策可信度受检视
他们警告，若日本央行不加息，美元/日元（USD/JPY）可能上探160区间。这可能促使日本财务省出手干预（在外汇市场直接买卖日元以影响汇率），目标是把汇率拉回接近155。
他们也提到，财务大臣片山近期的表态显示已准备采取行动，并维持2026年末美元/日元目标在155。
日本央行正面对更大的政策可信度压力，从JGB收益率曲线快速变陡可见一斑。美伊战争带来的能源冲击后，日本2年期与10年期国债收益率利差（两种期限收益率之差，用来观察曲线陡峭或平坦）扩大到超过120个基点；这与2025年末其他主要经济体出现曲线走平形成强烈对比。这显示市场认为日本央行压制通胀的动作不够快。
4月28日关键政策会议迫近，交易员需准备应对汇率波动显著上升。美元/日元一周期隐含波动率（implied volatility，期权市场对未来波动的预期指标）已升至16%，明显高于全年平均，反映市场担心结果“非黑即白”。可考虑跨式（straddle：同一到期、同一行权价同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle：同一到期、不同且更远的行权价同时买入看涨与看跌期权）策略，因为不押注方向，也能在大幅波动中获利。
波动与干预风险
若日本央行未给出市场预期的25个基点加息，美元/日元可能迅速冲向160–162。交易员可考虑买入短期限看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入的权利），行权价可设在159附近，以捕捉可能出现的“冲高”。在“偏鹰派按兵不动”情境下，市场可能解读为政策失灵，日元或快速走弱。
但一旦升破160，财务省几乎肯定会干预。2022年财务省曾在汇率逼近152时动用超过9万亿日元支撑日元。片山近期的警告显示可能沿用相同做法，这意味着美元/日元看涨期权的收益可能因干预而被迅速抹去，汇率也可能被压回155附近。
相反，若日本央行落实加息25个基点，日元大概率即时走强。此时更适合使用美元/日元看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出的权利），目标是回落至155附近。这将有助于修复央行受损的政策信誉。
