布伦特原油价格大幅波动，主因是伊朗紧张局势，以及有关霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，连接波斯湾与阿曼湾的关键航道）通航状态不断变化的消息。市场随着停火新闻与对海峡能否继续通航的预期改变而快速反应。

过去一周，市场在“伊朗与美国有望解决分歧”的期待下走高。周五，伊朗外长表示，在停火期剩余时间内，霍尔木兹海峡将保持开放。

Strait Of Hormuz Headlines

但不到一天，周六伊朗又改口称海峡关闭。周六当天海峡航运一度回升，但随后再次停摆。

布伦特原油上周下跌 -5.06%，收于每桶 90.38 美元；其中周五单日大跌 -9.07%，创下自 3 月 10 日以来最低收盘。周一早盘，布伦特反弹 +5.61% 至每桶 95.45 美元。

伦敦时间周五下午，Polymarket（预测市场平台，用交易合约来反映事件发生概率）给出的“5 月底前海峡航运恢复正常”的概率为 84%。之后该概率下滑至约 63%，接近上周四水平，但仍高于前一周同一时间定价的 37%。

市场出现剧烈来回震荡：周五布伦特暴跌超过 9%，今早又反弹接近 6% 至 95.45 美元。价格波动直接来自伊朗针对霍尔木兹海峡的相互矛盾消息。短期内要接受“标题消息驱动的高波动”成为常态。

风险并非假设：全球每日约 20% 的原油消费量需要经过该海峡。这也反映在衍生品市场（derivatives market，以原油为标的的期货、期权等金融工具）上：CBOE 原油波动率指数 OVX（衡量市场对未来原油价格波动的预期，数值越高代表预期波动越大）已升至 45 以上，为今年最高，显示交易员正在防备更大的价格起落。在这种情况下，直接押注方向的仓位风险更高，更适合采用能控制波动风险的做法。

Options And Volatility Strategy

由于风险呈“二选一”特性——海峡不是开放就是关闭——可考虑用期权（options，一种赋予买方在未来以约定价格买入或卖出标的的权利、但不必执行的合约）来明确最大亏损。买入看涨价差（call spread：买入一个看涨期权、同时卖出更高行权价的看涨期权，以降低成本并限制最大盈利与亏损）可在风险上限明确的情况下押注局势升级；看跌价差（put spread：买入看跌期权、同时卖出更低行权价的看跌期权）则可用于押注局势突然缓和。高隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的“市场对未来波动的预期”）会让卖出期权看起来更有吸引力，但一旦价格出现跳空（gap：开盘价或瞬间成交价直接跳到更高/更低区间，中间几乎没有成交），风险过大。

Polymarket 对“5 月解决”的概率从 84% 降到 63%，说明市场情绪可在很短时间内反转。当前等于是在交易地缘政治公告，任何仓位都需要持续盯盘。这种环境更偏向短线战术交易，而不是长期押注，直到伊朗释放更明确讯号。

同时，整体市场面对真实供应冲击（supply shock：供应突然减少导致价格快速上升）的缓冲很薄。OPEC+（石油输出国组织与盟友产油国联盟）表示正在关注，但尚未承诺动用闲置产能（spare capacity：可在短期内额外增产的产量）。此外，美国战略石油储备（SPR：政府持有、用于应对供应中断的原油库存）接近 40 年低位，削弱了在供应长期中断时“压低冲击”的能力。

历史上，2019 年也出现过类似但较轻的事件，例如油轮被扣押，使市场紧张持续数月。这意味着即使眼前危机缓和，高紧张与高波动可能仍会延续。