德国商业银行（Commerzbank）经济学家伯恩德·魏登施泰纳（Bernd Weidensteiner）和克里斯托夫·巴尔茨（Christoph Balz）评估：如果凯文·沃什（Kevin Warsh）可能出任美国联邦储备委员会（Fed，简称“美联储”，美国的中央银行）主席，会如何影响货币政策（央行为控制通胀与经济而调控利率与资金的政策）。他们指出，沃什曾批评近期美联储政策，并认为人工智能（AI，能自动学习与生成内容的电脑技术）会拉低通胀（物价整体上涨速度）。

他们表示，不认为AI会拉低通胀，并怀疑沃什能否维持美联储独立性（不受政府与政客直接指挥的决策能力），尤其是来自唐纳德·特朗普的影响。他们补充，这可能导致未来一段时间出现“降息过快”（把利率下调得太急）的风险。

对政策与通胀的影响

他们指出，如果沃什很快出任主席，美联储是否会回应“快速降息”的呼声仍不明朗。他们也提到，在对伊朗战争之后，通胀再度上升，这可能延后通胀回到2%目标（美联储长期设定的通胀水平）。

他们说，沃什可能难以在他6月的首次会议上争取到降息支持。他们补充，若利率维持不变，他可能会面临来自总统的压力。

他们维持预测：下一次美联储的利率动作更可能落在年底前后。他们提到，沃什需要时间在美联储内部建立立场。

市场策略与仓位配置

去年，我们曾讨论：新的美联储主席可能面对政治压力，被要求过快降息。主要担忧是，若过度押注“AI带来通胀下降”（disinflation，指通胀率下降但物价仍可能上涨）的前景，中期政策可能变得过于激进，从而让2026年的利率路径出现很大不确定性。

这些对“开局艰难”的判断后来被验证，尤其是在2025年与伊朗的冲突后通胀再度回升。类似2022年事件引发的能源冲击（能源价格突然大涨），油价在去年底前仍处高位，使核心PCE（Core PCE，剔除食品与能源后的个人消费支出物价指数；美联储最看重的通胀指标之一）长期被压在3%以上。我们在2026年第一季的数据中仍看到这种情况，这让市场难以形成“应该降息”的广泛共识。

对衍生品交易者（用期货、期权等合约交易的投资者）来说，这意味着押注今年上半年快速降息的做法并不正确。SOFR期货曲线（SOFR Futures Curve；SOFR是隔夜有担保融资利率，被用来当作美元利率基准；期货曲线反映市场对未来利率的预期）在过去八周明显趋平；此前市场一度计入到2026年6月前至少降息两次。这个变化暗示交易者应减少押注“很快转向宽松”（dovish pivot，指央行立场从偏紧转为偏宽松）的仓位，改为准备“高利率维持更久”（higher for longer，指利率在较高水平停留更长时间）的情境。

去年市场对“AI会明显压低通胀”的乐观预期，目前仍未在数字上体现。2025年第四季生产力数据（劳动生产力，指每小时产出）仅小幅增长0.8%，远不足以显示通胀会明显下降。这表示，期权交易者（交易期权合约的人）可能更适合考虑从利率波动中获利的策略，因为美联储仍夹在政治要求与偏硬的经济数据之间。

在这种环境下，未来几周的重点策略，是对冲（hedge，指用另一笔交易来降低风险）“今年可能完全不降息”的风险。我们认为，买入长期债券ETF的看跌期权（put，指价格下跌时获利或用于保护的期权；长期债券ETF是持有较长期国债/债券的交易所交易基金）可作为较稳健的做法，用来防范任何偏鹰派（hawkish，指更倾向升息或维持高利率以压通胀）的意外。市场仍在定价年底前降息概率偏高，一旦预期转向，变化可能很快。