德国商业银行（Commerzbank）把其对欧元区通胀的预测，与欧洲央行（ECB）内部研究团队的预测作对比，发现若只是“温和版伊朗战争”（冲突规模有限、对供应影响不大）的情境下，双方预测大致一致。
该行认为，只有中东局势再次明显升级，才可能把通胀推到更高水平。它指出，欧洲央行的“负面情境”（不利假设）包含油价与天然气价格大幅上升。
能源价格与通胀前景
德国商业银行称能源价格已经上涨，但单靠这一点，预计不足以令通胀显著高于当前预测。
该行表示，欧洲央行进一步加息的可能性已明显下降。它补充，欧洲央行可能在明年的预测里，略低估能源对其他商品与服务价格的“间接影响”（例如运输、电费与生产成本上升带来的连锁涨价），但是否足以支持加息，仍值得怀疑。
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我们认为，欧洲央行进一步加息的概率已大幅下降。市场似乎也认同：隔夜指数掉期（Overnight Index Swaps，OIS：用来反映市场对未来政策利率预期的利率衍生工具）目前只计入在第三季度末前，再加息25个基点（basis point，bp：利率单位，1个基点=0.01个百分点；25个基点=0.25个百分点）的15%概率。这意味着市场认为当前政策利率很可能已到顶。
市场部署与关键风险
尽管能源价格走高，本月布伦特原油（Brent crude：国际基准原油之一）接近每桶90美元，我们的看法与欧洲央行一致：这不足以迫使加息。欧盟统计局（Eurostat）最新数据显示，欧元区核心通胀（core inflation：剔除能源与食品等波动较大项目，更能反映长期物价压力）在3月回落至2.7%，显示基础价格压力正在缓和。只有中东出现严重升级，才可能把通胀推高到足以改变上述判断。
我们回顾2024年那一轮激进加息周期，随后是贯穿2025年大部分时间的长时间按兵不动。如今，市场关注点已转向何时降息，而不是会不会再加息。因此，要重启紧缩（tighter policy：通过加息或收紧流动性来抑制通胀）的门槛非常高。
