金价下滑，油价持续推高利率压力

重点

• 现货黄金下跌0.7%至4,705.09美元；黄金期货（指约定未来交割的合约价格）跌0.6%至4,722.10美元。
• 美联储降息概率从28%降至23%；油价维持在每桶100美元以上。

金价在波动中走低，市场焦点回到通胀风险（物价持续上涨的压力），主因是油价再度走强。现货黄金下跌0.7%至每盎司4,705.09美元；美国6月交割的黄金期货下跌0.6%至4,722.10美元。

布伦特原油守在每桶100美元上方。美国汽油与馏分油库存下降幅度大于预期，加上美伊谈判进展有限，支撑油价。油价长期偏强会推高市场对通胀的预期，并让金融环境趋紧（融资成本与借贷条件更严格），即使美联储不立即行动也会发生。

研究团队指出，油价重返“三位数”让通胀担忧挥之不去，拖累金价。原因在于：当通胀推动收益率（债券利息回报）走高时，黄金往往表现较弱，而不是像“避险工具”（市场紧张时用来保值的资产）那样受追捧。

地缘政治让能源市场继续吃紧

中东紧张局势令油价维持高位。伊朗在霍尔木兹海峡扣押两艘船，加剧市场对供应中断的担忧。此前美国总统特朗普取消打击行动，但仍维持海上封锁。

目前影响已从短期“冲突溢价”（因战争风险导致的额外涨价）转向更持久的支撑。伊朗议长穆罕默德·巴盖尔·卡利巴夫表示，全面停火取决于解除封锁，意味着僵局可能延续。

市场正在为“油价获得结构性支撑”（长期更容易维持高位）定价，并形成连锁反应：能源变贵会抬高运输与生产成本，令通胀更难回落（“黏性通胀”），也降低各国央行（国家的货币政策机构）放松政策的迫切性。

利率预期转为不利黄金

利率前景（未来加息或降息的市场预期）开始对黄金不利。路透调查显示，在能源带动通胀压力再起之下，美联储可能至少等待6个月才降息。

市场定价也反映这种转向。交易员目前认为，12月降息25个基点（基点是利率单位，1基点=0.01个百分点）的概率仅23%，低于一周前的28%。在地缘局势升级前，市场一度预期今年会降息两次。

这种重新定价对黄金很关键。黄金常被视为“抗通胀工具”，但当通胀推高实际收益率（名义收益率减去通胀后的真实回报）时，黄金往往跑输。因为此时有利息回报的资产更吸引资金，资金会从黄金流出。

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技术分析

XAUUSD（黄金兑美元的报价）在4702附近交易，小幅回落。价格反弹后未能延续上行，开始在短期阻力下横盘。金价自4098低点反弹后形成小型底部，但随着价格进入整理（区间波动）阶段，上涨动力正在减弱。

从技术面看，短期偏向中性到略偏空（更可能走弱）。

价格目前围绕20日移动平均线（MA20，20个交易日的平均价格，用来观察趋势）4702.80。上方5日均线（MA5）4762.81与10日均线（MA10）4772.65开始转弱并压在现价之上，成为即时阻力，显示近期多头力度下降，市场进入整理。

关注关键价位：

• 支撑：4650 → 4500 → 4375
• 阻力：4770 → 4850 → 5000

市场目前在4770阻力区下方整理，近期反弹多次在这里受阻。若重新站上该水平，或带动看涨动能回升，并上看4850；若进一步突破，仍有上行空间。

下方方面，4650是首个支撑。若跌破，可能下探4500；若卖压扩大，或进一步走向4375。

整体来看，黄金在反弹后上行动能转弱，价格被走平的均线夹住。短线焦点在于买方能否夺回4770，或市场转弱并延续更大级别的回调下跌。

交易员接下来该看什么

黄金下一步取决于油价能否站稳每桶100美元上方并继续推高通胀预期。若能源价格维持强势、降息预期继续降温，金价可能难以出现持续上涨。

反之，若地缘紧张缓和或油价回落，市场叙事可能迅速转向利好黄金，尤其当交易员开始重新押注更早降息。

短期内，4700附近的价格表现很关键，市场在通胀压力与政策转松可能性之间寻找方向。

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