欧元区HCOB综合PMI（采购经理指数，用来衡量制造业与服务业景气）在4月报48.6，低于预期的50.2。
指数低于50，代表整体商业活动在收缩；高于50，代表整体商业活动在扩张。
欧元区增长信号
回顾来看，2025年4月偏弱的综合PMI，是当年下半年经济收缩的明确信号。48.6明显低于代表增长的50水平，也让市场提前预期欧洲央行（ECB）将转向“宽松”（也就是减息、让借贷成本更低来刺激经济）。随后ECB确实行动，在2025年9月至12月之间，把主要存款利率合计下调50个基点（基点是利率单位，100个基点等于1个百分点）。
基于这些背景，即使欧元近期企稳，我们仍对欧元保持谨慎。德国2026年2月工业产出按月仅增长0.2%（按月=与上个月相比），显示基本面疲弱仍在。我们认为可以买入EUR/USD（欧元兑美元）“看跌期权”（put option：买方在到期前以约定价格卖出的权利，用来对冲下跌），作为防范再度走弱的对冲，目标关注1.05以下水平。
欧洲股市，尤其是EURO STOXX 50（欧元区蓝筹股指数），似乎已反映“软着陆”（经济放缓但不衰退）的情景，但这并未有把握。VSTOXX波动率指数（衡量欧元区股票市场预期波动的指标，类似“恐慌指数”）目前接近14.5的低位，我们认为在不确定性之下，这反映市场过度放松。策略上可考虑买入VSTOXX“看涨期权”（call option：买方在到期前以约定价格买入的权利，用来对冲波动上升），或在主要欧洲指数上建立偏空的“看跌价差”（bearish put spread：同时买入与卖出不同行权价的看跌期权，用较低成本押注下跌）来防范回调风险。
利率与通胀展望
接下来利率走势更不明朗。虽然2025年开始的放缓支持进一步减息，但欧元区2026年3月HICP（协调消费者物价指数，用来衡量通胀的官方指标）报2.7%，略高于2.5%预测。这意味着收益率曲线可能更“扁平”（短期与长期利率差距缩小），因为市场可能高估了ECB未来减息速度。
