美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，标普500（S&P 500）非商业（NC，非商业持仓=投机资金，如对冲基金等）净持仓升至 -110.1K（约-11.01万张合约）。
前值为 -115.8K（约-11.58万张合约）。
投机性空头正在减少
我们看到大型投机者正在减少做空标普500的押注。做空（Short，押注指数下跌）减少，代表市场的看跌情绪开始缓和。现在还不能算是明确的看涨信号，但说明“继续看跌”的把握和力度正在下降。
这次持仓变化，也与近期宏观数据有关：2026年3月的核心通胀（Core inflation，剔除食品与能源等波动较大的价格，更能反映长期物价趋势）放缓至同比3.2%，缓解了市场对央行更激进行动（例如更快加息或更久维持高利率）的担忧。受此影响，美国国债收益率（Treasury yields，政府借钱的利率水平，通常收益率越高对股市估值压力越大）从近期高位回落，10年期国债收益率目前回到4.5%以下。这让此前在第一季度承压的股市估值（Valuation，用盈利或现金流来衡量股价贵不贵）得到一些喘息空间。
目前处于2026年第一季度财报季（Earnings season，上市公司集中公布业绩的时期），企业业绩整体好于最初担忧，尤其是大型科技股。标普500成分股中约60%已公布业绩，综合盈利增长率（Blended earnings growth，把已公布与未公布的预测合并计算）目前为正3.5%，高于市场预期。基本面转稳，为交易员回补空头（Cover short，买回原先卖出的合约/股票以平仓）提供了理由。
从衍生品（Derivatives，用标的资产如指数来定价的金融合约，例如期权、期货）角度看，这可能对隐含波动率（Implied volatility，期权价格反映的“市场预期波动大小”，不是实际波动）形成下行压力。我们看到VIX指数（常被称为“恐慌指数”，衡量标普500期权隐含波动率）从3月的20以上回落到近期约17.5，使得做多波动率（Long volatility，押注未来波动变大，通常通过买期权实现）的吸引力下降。交易员可能会考虑在市场回调时卖出价外看跌期权（Out-of-the-money puts，行权价低于现价的看跌期权，通常权利金较便宜、胜率较高，但极端下跌风险更大）来收取权利金（Premium，期权买方支付给卖方的费用），利用可能出现的相对稳定行情。
回顾历史，2023年第二季度也出现过类似情况：当衰退担忧缓和、投机净空头被回补后，市场随后在夏季前迎来一波较强反弹。因此，接下来几周需要观察“空头继续缩减”的趋势是否延续。
