美国司法部（DOJ）在4月24日终止对联邦储备局（Fed，美联储）主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的刑事调查，并按鲍威尔要求，把涉及25亿美元的美联储总部翻新事项，移交给美联储监察长办公室（Office of Inspector General，简称OIG，负责内部审计与调查的独立监督单位）。此举符合共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）所提出、用以支持凯文·沃什（Kevin Warsh）任命确认的条件，但外界形容局势仍然脆弱。

参议院银行委员会预计在4月29日美东时间上午10点，就沃什的任命进行表决，时间点距离联邦公开市场委员会（FOMC，美联储负责制定利率的决策委员会）的利率决定仅数小时。市场把这项提名解读为“鸽派”（dovish，偏向降息与宽松政策）。

Markets Focus On Leadership Transition

过去一周，美股再创新高，即使布伦特原油（Brent，国际主要原油基准）回升至每桶100美元以上。市场也关注鲍威尔以主席身份主持的最后一场FOMC记者会，焦点在于他是否计划继续以美联储理事（Governor，联储决策层成员）身份留任至2028年1月。

回看2025年同期，市场曾因沃什可能出任新任美联储主席而走高。其确认被视为鸽派信号，令股市在高油价担忧下仍创纪录。由鲍威尔过渡到沃什，让市场形成对更宽松货币政策的预期。

由沃什领导的美联储在2025年下半年确实两度降息，但通胀（inflation，物价持续上涨）比预期更顽固。最新的2026年3月消费者物价指数（CPI，衡量居民消费品与服务价格变化的通胀指标）显示通胀仍达3.9%，令美联储进退两难。市场情绪也从期待更多降息，转为担心政策可能“反向”（例如暂停降息，甚至重新考虑加息）。

这类不确定性意味着未来数周价格可能大幅波动。芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE VIX，常被称为市场“恐慌指数”，反映市场对未来波动的预期）已从去年底约14的低位升至20以上，显示市场在下一次FOMC会议前的焦虑上升。因此，期权权利金（option premiums，买期权所支付的价格）走高，因为交易员增加避险需求。

Derivatives Positioning For Volatility

对衍生品（derivatives，价值来自股票、利率、汇率等标的资产的金融合约）交易员来说，这种环境更适合关注“波动率策略”（以波动大小为主要获利来源）。在标普500等指数上买入跨式（straddle，同一到期日与行权价同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，同一到期日同时买入不同行权价的看涨与看跌期权）可能更有效，因为只要价格出现大幅上冲或下跌就可能获利，无需押注美联储决定的具体方向。当前市场紧绷，美联储任何意外表态都可能引发快速波动。

利率市场也在重新定价，带来与债券收益率相关的衍生品机会。对美联储政策最敏感的2年期美国国债收益率（2-year Treasury yield）在过去两个月内已上升超过50个基点（basis points，1个基点=0.01个百分点），目前在4.75%附近。交易员可通过国债期货期权（options on Treasury futures，以国债期货为标的的期权）布局，押注美联储可能被迫释放更“鹰派”（hawkish，更偏向加息或收紧政策以压通胀）的信号来对抗通胀。

美联储内部力量变化也是关键，尤其是鲍威尔若继续担任理事至2028年。市场传出沃什的鸽派阵营与更谨慎派之间分歧扩大，谨慎派可能由鲍威尔带头。这种内部拉扯增加不确定性，使长天期（long-dated，距离到期日更久）的期权对看好政策不确定性会持续的人更具吸引力。