TD Securities 预计，美联储将在4月FOMC（联邦公开市场委员会，负责决定利率的会议）把联邦基金利率（美国银行之间隔夜借贷的基准利率）维持在3.50–3.75%。该机构预计，主席鲍威尔会避免就下一步政策行动给出明确指引。

报告指出，劳动力市场仍保持均衡（供需大致匹配），但总体通胀（包含能源与食品的通胀）因与伊朗相关的油价冲击而上升。TD Securities 预计，委员会将重复“耐心观望”的立场，因为不确定性仍然很高。

鲍威尔的地位与领导层前景

报告称，美国司法部已撤销对鲍威尔的调查，这可能使本次会议成为他担任主席的最后一次会议。报告补充说，如果沃什（Kevin Warsh）获确认后，鲍威尔是否继续以美联储理事（负责参与货币政策投票的职位）身份留任，将由鲍威尔自行决定。

报告形容，沃什的参议院听证会对短期政策方向提供的讯息有限。TD Securities 认为，在伊朗冲突带来的高不确定性下，立即降息将很难推进。

TD Securities 预测，美联储将按兵不动直到2026年9月，随后在2027年3月前累计降息75个基点（bps，基点；1个基点=0.01个百分点）。其预测为：2026年9月与12月各降50个基点中的一部分（合计50个基点），2027年3月再降25个基点，使利率降至3.00%。

报告称，随着关税（进口税）与油价影响减弱，核心通胀（剔除波动较大的能源与食品后的通胀，更能反映长期趋势）可能改善；同时，本周公布的第一季度ECI（就业成本指数，衡量工资与福利成本的指标）数据可用来检视劳动力成本压力。

对利率波动交易的含义

在美联储预计把政策利率维持在3.50%–3.75%的情况下，短期利率（期限较短的利率，如隔夜到数月）短线更可能保持稳定。与伊朗相关的油价冲击——我们曾看到其在2月把布伦特原油（国际基准油价之一）推高至每桶110美元以上——令美联储目前更偏谨慎。这意味着，卖出短期限波动率（押注价格短期不大波动的策略），例如SOFR期货（以SOFR为基准的利率期货；SOFR是美国隔夜担保融资利率）上的周度或月度期权（在到期前可按约定价格买卖的合约），可能是一种用来收取权利金（卖出期权获得的收入）的策略，因为美联储处于观望期。

不过，在不确定性升温的背景下，这段“平静期”未必持久。中东局势任何升级或降温，都可能引发利率与油价大幅波动。因此，买入更长期限、在夏季之后到期的期权，例如接近9月FOMC会议前后到期的合约，可能成为对冲（用相反或相关资产来降低风险）政策突然转向的工具。

市场存在一种情景：9月开始降息，并在今年底前累计降息50个基点。交易员可通过买入在2026年末结算的利率期货合约（到期以现金结算、反映市场对未来利率预期的合约），例如12月SOFR期货，来锁定当前较高的利率水平。这反映的观点是：随着油价与关税影响消退，美联储将重新进入降息周期（逐步下调利率的阶段）。

劳动力市场仍然均衡，并未被视为通胀风险：近期非农就业报告平均每月新增约20万个岗位，而第一季度就业成本指数显示工资增速放缓。这加强了“本轮通胀上冲是暂时的”的看法。回顾2022–2023年的快速加息周期（短时间内多次上调利率），美联储如今更有耐心，显示其希望避免对短期供给冲击（例如能源价格突然上升）作出过度反应。

从鲍威尔过渡到凯文·沃什的预期，为前景增加另一层不确定性。沃什曾批评美联储过去在通胀问题上的表现，暗示其长期立场可能更偏鹰派（更倾向于维持高利率、优先压通胀）。这可能意味着，即便9月启动降息，降息幅度可能更小或周期更短，从而影响2027年及更远期限的衍生品定价（如期权、期货等金融合约的价格）。