克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland，美国联储在克利夫兰的地区分行）行长贝丝·哈马克（Beth Hammack）周五发表声明，解释她为何反对在联储政策声明中继续保留“倾向放松”的措辞。她表示，基于当前前景，“明确的放松倾向”已不再合适。

哈马克说，通胀压力来自多个领域（即不只集中在少数商品或服务），而能源价格正在推高整体物价。她也指出，2026年至今美国经济表现仍具韧性（即抗压能力较强、暂未明显转弱）。

政策不确定性上升

她表示，自己看到通胀存在上行风险（即通胀可能比预期更高），同时就业市场也存在下行风险（即就业可能转弱）。她也说，围绕经济与政策路径（即未来利率如何调整的方向与节奏）的不确定性正在上升。

哈马克称，就业市场接近充分就业（即失业率处于偏低水平、劳动市场紧俏）。她补充，观点分歧范围较大是联储决策过程的一部分。

周五市场表现方面，美元在美盘时段仍偏弱。截至发布时，美元指数（USD Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）当日下跌0.25%，报97.85。

联储政策路径的不确定性明显升高，使市场不宜押注单一方向。关键决策者开始反对“偏向放松”的立场，意味着市场可能对未来降息（即下调政策利率）预期过于乐观。波动率指数VIX（衡量市场对未来波动的预期）徘徊在15附近，可能低估相关风险，使得通过期权布局“买波动”（即从波动扩大中获利的策略）更具吸引力。

2026年交易启示

我们认为，利率维持在较高水平、持续更久的概率高于市场当前预期。2026年3月最新核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大的项目，用来更稳定地观察通胀趋势）数据为2.8%，明显高于2%目标，且未见快速回落迹象。因此，衍生品交易者（derivative traders，交易期权、期货等“价格来自标的资产”的工具）可考虑用期权押注短期内不易降息，例如买入长期美债ETF的看跌期权（puts，赋予持有人在到期前按约定价格卖出的权利，通常在预期价格下跌时使用；长期美债对利率更敏感）。

经济韧性是一把双刃剑：一方面支撑企业盈利，另一方面也给了央行维持紧政策（tight policy，即保持较高利率或更偏抑制需求的政策立场）的理由。尽管就业市场仍强劲，但2026年4月最新非农就业报告显示，新增就业放缓至17.5万人，失业率小幅升至3.9%，暗示后续可能出现走弱。这意味着即使经济尚稳，也可考虑用看跌期权对冲偏向周期的股票指数（economically sensitive indices，即对经济景气更敏感的行业与指数）的风险，以保护多头股票仓位（long equity positions，即持有并押注股价上涨的仓位）。

通胀压力正由能源推动，短期内不容易快速扭转。WTI原油（West Texas Intermediate，美国基准原油）价格在2026年大部分时间顽固维持在每桶85美元以上，推高全经济的成本。我们认为，持有与能源商品相关的衍生品，例如原油ETF的看涨期权（call options，赋予持有人按约定价格买入的权利，通常在预期价格上涨时使用），可作为直接对冲通胀上行风险的工具。

美元在偏“鹰派”言论（hawkish，即更重视抑制通胀、倾向维持高利率或更慢降息）下仍未反弹，这一点值得关注，反映市场更担心政策不确定性上升，而不只是通胀本身。2025年中全球放缓之后，其他地区增长可能回升，使其货币更具吸引力。在这种环境下，做空美元的策略可能更占优，例如买入欧元兑美元（EUR/USD）货币对的看涨期权（即押注EUR/USD上升，也就是欧元走强、美元走弱）。