美元/日元（USD/JPY）在日本出手干预外汇（政府或央行在市场买卖外币影响汇率）导致下跌后，再次开始回升。估计日本央行（BOJ）上周四卖出超过300亿美元，接下来两个交易日可能还有规模更小的操作。
任何追加行动的确认，预计会在日本周四较晚时候出现，届时日本央行将更新其活期存款账户余额（央行体系内资金收支数据，可用来推测是否动用资金进行干预）。市场形容，这次动作正在“失去效果”，因为市场压力再度主导走势。
干预影响似乎正在减弱
能源价格高企，以及美国国债收益率上升（债券利率上升通常吸引资金流向美元资产），都不利于日元走强。日本央行偏向“鸽派”（倾向维持低利率、宽松政策）的立场，也拖累日元。
预计未来数周，USD/JPY将逐步回到160附近。另一种结果则取决于海湾地区和平谈判出现明确突破。
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从目前情况看，日本外汇干预的影响正在转弱。近期USD/JPY在当局可能卖出美元后出现回落，但很快就被回补，显示主导汇率的核心力量仍然强劲。我们看到该货币对回升至172.00上方，说明基本面压力正在压过日本财务省（负责日本汇率政策与对外汇市场干预的政府部门）的努力。
关键因素仍偏向美元走强
利差（两国利率差距）是日元面临的主要阻力。美国10年期国债收益率稳定在约4.85%，而日本央行政策利率仅0.25%，持有美元而非日元的吸引力非常大。超过4.5个百分点的利差持续推动“套息交易”（借入低利率货币如日元，买入更高收益资产如美元资产；通常会卖出日元、买入美元）。
此外，高能源成本正在恶化日本贸易收支（出口与进口差额）。WTI原油（美国西德州中质原油，常用国际油价指标）价格维持在每桶95美元附近，推高日本进口成本。由于能源多以美元计价，日本需要持续卖出日元换取美元来支付进口费用，对日元形成持续、自然的下行压力。
回顾2024与2025年，我们见过同样的模式。尽管2024年春季日本曾进行创纪录的9.79万亿日元干预，USD/JPY最终仍在基本面未改变下恢复上行。当前状况像是那段时期的重演：干预通常只能带来短暂下跌。
对交易衍生品（以标的价格为基础的金融合约，如期权、期货）的人来说，这提供了“淡化干预影响”的机会：在因干预造成的急跌后，买入短期期权中的USD/JPY看涨期权（call option，价格上涨时获利的权利）可能是可行策略。这样可参与市场预期中的反弹，目标如175或更高，同时把最大亏损限制在已支付的权利金（premium，买期权付出的费用）。
这种观点的主要风险，是美国联储（Fed）立场突然转向更“鸽派”（更愿意降息或更快降息），但近期通胀数据令这种情况在短期内不太可能。因此，应将任何日元走强视为重新布局回到上升趋势的机会。历史上，官方行动造成的回调，往往带来较好的逢低入场点。
