欧洲天然气基准TTF在波斯湾紧张局势再起后走高，触及自4月初以来最高水平。TTF当日收涨5.7%。
欧盟4月液化天然气（LNG，指把天然气冷却成液体以便用船运输）进口量较3月的创纪录水平回落，但LNG“外输量”（send-outs，指从接收站把再气化后的天然气输送进管网的量）仍处于季节性偏高水平。这推动欧盟天然气库存继续回升，接近34%满库，低于同期五年均值接近46%满库。
市场低估波斯湾风险
报告指出，欧洲天然气与亚洲LNG市场对与波斯湾相关的供应中断风险定价偏低。报告补充称，全球市场可用来替代该地区LNG缺口的选择有限。
报告表示，市场重新平衡（rebalancing，指让供需重新匹配）很可能需要更高价格带来的“需求破坏”（demand destruction，指因价格太高而被迫减少用气，包括工厂减产、发电减少用气）。报告称，可能需要更高价格，才能把需求压低到与可用供应相匹配。
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我们看到欧洲天然气价格升至4月初以来高位，近期月份TTF期货（front-month futures，指最近到期月份的合约）突破40欧元/兆瓦时（€/MWh，兆瓦时为电能/热能常用计价单位）。不过，市场似乎低估了波斯湾新一轮紧张局势带来的严重供应风险，这意味着当前价格未充分反映潜在中断的可能性。
库存偏低 缓冲有限
从库存水平来看风险更明显：目前接近34%满库，明显低于往年同期接近46%的五年平均水平。这种缺口意味着我们可用来应对供应冲击的缓冲更小。
全球供给偏紧，而自2025年供应格局变化后，欧洲更依赖LNG，使得对卡塔尔等主要供应国的任何威胁都格外关键。我们在2025年价格飙升期间已看到，当库存偏低时，即使轻微中断也会引发剧烈波动。如今市场相对平静，与近期经验并不相符。
全球天然气系统可用来替代波斯湾供应损失的“闲置产能”（spare capacity，指短期内可额外增加的供给能力）很少。让市场回到供需平衡的主要方式将是需求被迫下降。要出现这种情况，价格可能需要明显上升，迫使工业与电力部门（power sector，指发电行业）削减用气。
