人民党（BJP）在西孟加拉取得历史性增长，并在阿萨姆赢得第三个任期；选举结果也显示泰米尔纳德与喀拉拉出现变化。本次选举在西孟加拉、泰米尔纳德、喀拉拉、阿萨姆与本地治里举行。

近几年，各州财政预算的福利与民粹式开支（以讨好选民为主的现金补贴、减免、免费服务）增加，导致财政赤字比率在2026财年（FY26：2026财政年度）及很可能2027财年（FY27）都高于GDP的3%门槛，同时各州发展贷款利差扩大。这里的“财政赤字比率”指政府支出超过收入的比例；“利差”指两种债券收益率（利率）的差距，差距越大通常代表市场认为风险更高。

选举承诺与财政压力

预计今年的竞选承诺将进一步加大州财政压力，从而影响市场对财政风险的看法。“财政风险”指政府收入不足或债务增长导致未来还债压力上升、融资变贵的可能。

与政府开支相关的领域（如铁路、基建、国防、工业用电、港口与制造业）是市场关注的重点。分析也提到印度资产面临的风险来源，包括布伦特原油（Brent：国际油价基准）、厄尔尼诺（El Nino：可能推高食品价格、影响通胀的气候现象）以及债券收益率（bond yields：债券的市场利率）。

我们认为，执政党在政治影响力上的扩张（这在2025年州选举后的表现已很明显）意味着政策延续性较强。这样的长期趋势有利于与政府开支相关的特定行业。对衍生品交易者来说，“衍生品”是指由指数、股票、利率等价格衍生出来的合约（如期权、期货）；这强化了配置更长期限看涨期权（call options：在未来以约定价格买入的权利）的理由，尤其是追踪基建与制造业的指数。更长期限（longer-dated）通常指到期日更远，可覆盖更长政策周期，但成本更高、时间价值更复杂。

铁路、基建与国防等行业仍可能受益于政府的持续投入。FY27联邦预算（Union Budget：中央政府年度预算）延续该方向，为铁路拨款创纪录的3万亿卢比（₹3 trillion），并延续过去数年的资本开支推动（capital expenditure：用于建设资产与长期项目的投资）。交易者可考虑对主要工程与资本品公司（capital goods：生产设备、机械等工业用品）相关的期货合约（futures contracts：约定未来价格买卖的合约）采取偏多策略；“偏多”指看好价格上升。

州财政赤字与市场外溢效应

此前对民粹式开支推高州级赤字的警示已出现，这构成更明确的风险。印度储备银行（Reserve Bank of India：印度央行）最新数据显示，FY26各州合计赤字达GSDP（GSDP：各州国内生产总值，衡量单一州的经济规模）的3.4%，高于财政目标。此类压力可能引发州属机构及其债务工具（debt instruments：各类债券、票据等融资产品）的波动。“波动”指价格或收益率起伏变大。

这一点已在债市反映：自2025年底以来，10年期州发展贷款与中央政府债券（central government securities：中央政府发行的国债）之间的利差再扩大15个基点（basis points：基点，1基点=0.01%）。这说明市场正在为州级债务计入更高风险溢价（risk premium：为承担更高风险而要求的额外回报）。利率期货（interest rate futures：以利率或债券为标的的期货）可用于对冲（hedge：降低不利价格变动的损失）或押注（speculate：以获利为目的承担风险）这些收益率进一步上升。

同时也需要对冲外部风险。布伦特原油目前在每桶90美元附近，可能推高印度进口成本（import bill：进口总支出）与通胀（inflation：整体物价持续上涨）。在这种环境下，买入保护性看跌期权（protective put options：为防下跌而买入的卖出权利）用于印度卢比，或用于对油价敏感的行业（如涂料与航空）更为稳健；这些行业成本中燃油或化工原料占比较高，油价上行会挤压利润。

全球债券收益率维持高位，美国10年期国债收益率（US 10-year treasury：全球重要利率基准）保持在4.5%以上，使外资流入（foreign capital inflows：海外资金买入本地资产）更挑剔、更偏向高质量标的，从而增加整体市场波动。未来几周，用NIFTY 50指数看跌期权（NIFTY 50 index puts：对印度主要股指的下跌保护）为整体持仓做对冲，可能更合适。