德国商业银行（Commerzbank）经济学家Bernd Weidensteiner与Christoph Balz指出，候任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）可能改变美国货币政策，并影响美元。他们提到，沃什此前曾批评美联储政策，支持“截尾均值通胀”（trimmed-mean inflation，做法是把物价涨跌最极端的部分剔除，以减少短期波动干扰，让通胀更贴近长期趋势）指标，并主张缩小美联储资产负债表（Fed balance sheet，即美联储持有的国债与按揭证券等资产规模；缩小通常代表减少买债、让市场利率更市场化）以及减少“前瞻指引”（forward guidance，即央行提前暗示未来利率路径，引导市场预期）。

他们表示，沃什对通胀的看法比不少现任联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的利率决策委员会）成员更乐观，并将其与人工智能带来的生产力提升，以及特朗普政府时期的放松监管与税制变化联系起来。他们补充，这种观点更难在FOMC内部形成共识，同时政治对美联储的压力可能持续存在。

Warsh任内的货币政策

他们预计今年底开始将有三次降息。他们也指出，美国联邦政府债务已超过GDP的100%，而利息支出在联邦预算中的占比上升，并将此与美联储独立性逐步走弱联系起来（美联储独立性指不受政府短期政治需求影响、以稳定物价与就业为主作决策）。

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随着候任美联储主席凯文·沃什上任，我们看到政策可能明显转向。他强调人工智能带来的“抑制通胀”（disinflationary，指通胀下降或通胀压力减轻）效果，意味着即使通胀仍高于目标，也可能愿意降息。这与最新4月CPI（消费者物价指数，用来衡量家庭购买商品与服务的价格变化）报告形成对比：核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映长期通胀趋势）仍顽固在3.1%，后续路径仍不明朗。

沃什支持降息的理由，部分来自近期生产力改善：第一季度非农生产力（nonfarm productivity，非农业部门每单位劳动产出，反映经济效率）增长2.5%。因此，衍生品交易者（derivative traders，交易期货、期权等“衍生品”的投资者；衍生品价格来自利率、汇率等基础资产）应预期政策立场更“鸽派”（dovish，偏向降息与支持增长），但也要认识到在FOMC内部达成一致并不容易，可能引发市场波动。这意味着可为未来降息做布局，同时用对冲方式防范短期内其他委员“鹰派”（hawkish，偏向升息与压通胀）反对带来的冲击。

利率交易的影响

市场已把年底降息计入价格，但具体时点仍未确定。可考虑使用SOFR期货（以SOFR担保隔夜融资利率为基准的期货；SOFR是美国重要的无风险短端利率基准）来布局2026年末与2027年初短期利率下行。也可用美国国债ETF期权（期权是买卖权利而非义务；用ETF期权可表达收益率下跌/债券价格上升的看法，同时把风险限制在期权权利金范围内），以避免直接持有债券带来的完全方向风险。

政治层面对降息的压力不可忽视，尤其是美国政府债务已超过GDP的102%。类似情况在1970年代也出现过，当时总统影响力导致货币政策效果不佳。这一历史经验强化了一个判断：美联储独立性可能继续走弱，长期更偏向较低利率。

这一政策预期也可能直接影响美元。更鸽派的美联储（同时受AI乐观预期与政治压力推动）更可能对应“美元走弱”。交易者可考虑通过美元指数相关工具，或用期权/期货合约布局美元兑一篮子主要货币（basket of currencies，指以多种主要货币加权组成的指数）下跌的机会。