OCBC策略师沈茂雄与黄志伟表示，近期美元/日元（USD/JPY）的走势可能反映日本当局出手买入日元（即“日元干预”，通常由官方卖出美元、买入日元来支撑汇率），但相关部门尚未证实采取行动。他们指出，虽然美元整体走弱，但日元的走势最能看出政策相关的信号。
他们称，市场表现显示官方可能参与其中，关键水平从160下移至158。他们也提出疑问：日本财务省（负责外汇干预的政府部门）是否会继续守住日元，或是否已动用足够的外汇资源。
日元干预信号
OCBC认为，单靠干预不太可能改变美元/日元的整体方向，除非日本央行（BoJ）政策提供更有力的配合。要出现更持久的转向，可能需要美国国债收益率下行（指市场利率下降，通常会削弱美元）或油价走低。
他们表示，若进一步干预，美元/日元可能被压到150–155区间，尤其在油价继续下跌时更明显。OCBC维持2026年底美元/日元目标在155，并提到市场预期日本央行6月可能加息，但也指出政策反应可能仍落后于市场变化。
日元的价格走势显示，日本当局可能正在出手支撑本币。158似乎已成为新的“防守线”（即市场认为官方会重点守住的水平），取代先前的160。这使得短期内在158以上持有做多美元/日元（押注美元上涨、日元走弱）的风险上升。
在这种背景下，交易员可考虑用期权来对冲官方卖出美元引发的快速下跌风险。卖出看涨价差（call spread，指同时卖出较低行权价看涨期权、买入较高行权价看涨期权，以限制风险并赚取权利金）且行权价设在158以上，可能是利用“上方受限”的一种做法。一个月期权的隐含波动率（implied volatility，指期权市场对未来波动的预期，数值越高代表不确定性越大）已升至10%以上，反映市场对官方行动的不确定性加剧。
期权布局考量
我们认为，外部压力正在缓解，使干预更容易发挥作用。在4月就业报告弱于预期后，美国10年期国债收益率回落至约4.45%。此外，WTI原油（美国西德州中质原油，全球重要油价基准）近期跌破每桶80美元，有利于日本贸易条件（terms of trade，指出口价格相对进口价格的变化；油价下跌可降低进口成本），并减轻日元压力。
虽然日本央行6月加息看来可能性较高，但我们在2025年春季也见过类似情况：若没有更强硬的政策转向，干预往往只能带来短暂支撑。当前市场定价显示，下月加息15个基点（basis point，基点；1个基点=0.01%，15个基点=0.15个百分点）的概率超过70%。如果干预先成功把汇率压低，这次加息可能成为推动日元走强的第二个催化因素。
短期目标似乎是在未来几周把美元/日元推向150–155区间。交易员可建立相应部位，例如买入行权价在154附近的看跌期权（put option，看跌期权；押注价格下跌时获利）。但由于美国与日本之间仍存在明显利差（即两国利率水平差距，通常利差越大越支持高利率货币走强），若政策没有出现显著变化，日元走强可能难以维持。
