波兰央行——波兰国家银行（NBP）把政策利率维持在3.75%不变。市场目前的定价是：直到2026年都不会再调整利率。
NBP行长亚当·格拉宾斯基（Adam Glapiński）即将召开记者会。市场关注点在于：他的表态会不会变得非常“鹰派”（偏向收紧政策、倾向加息或更久维持高利率，以压制通胀）。
市场聚焦格拉宾斯基的表态
欧元/波兰兹罗提（EUR/PLN）已回落，随着此前因中东冲突引发的短线飙升被完全扭转，汇价正走向4.22附近。波兰政府债券收益率仍高于冲突前水平，10年期波兰国债（POLGB）收益率仍约为5.57%，比冲突前4.92%高出约65个基点（bp；1个基点=0.01个百分点，即0.65个百分点）。
NBP把政策利率稳定在3.75%，我们认为直到2026年底都没有必要改变。随着通胀在2026年4月放缓至3.1%，仅略高于央行目标区间，这种“暂停加减息”看起来合理。对我们来说，利率路径更可预测，意味着未来几周波兰市场的一个主要波动来源会减少。
在利率稳定的环境下，兹罗提获得支撑，EUR/PLN正缓步走向4.22。该货币对已完全回吐近期中东紧张局势带来的上涨，显示兹罗提具备韧性。这意味着，在EUR/PLN上“卖出波动”（通过期权等方式押注汇率波动变小、赚取权利金）可能是可行策略；同时“利差交易”（carry trade；借入低利率货币、买入高利率货币资产以赚取利差）在央行维持平稳的情况下仍具吸引力。
波兰债市的风险溢价
相比之下，波兰债券市场仍显压力，呈现不同景象。10年期国债收益率徘徊在约5.57%，比冲突前的4.92%高出整整65个基点。这说明：汇市已基本消化冲击，但债券交易员仍在计入明显的“风险溢价”（risk premium；投资者为承担更高不确定性而要求的额外回报，因此收益率更高）。
回看2025年，在乌克兰战争引发市场波动后，兹罗提已证明自己能从地缘政治冲击中反弹。我们认为债市反应较慢，随着局势趋稳，这个收益率差距最终会收窄。因此，可以考虑布局波兰国债收益率下行，例如通过“利率掉期”（interest rate swaps；用固定利率与浮动利率现金流互换，以对冲或押注利率走势）或“债券期货”（bond futures；用合约买卖未来的债券价格/收益率）来进行相对价值交易（relative value trade；同时比较并押注两类相关资产的价格/收益率差回归），与已修复的汇市表现形成对照。
