自5月13日以来，欧元和英镑兑美元各下跌约0.9%。这轮波动与油气价格变化，以及债券收益率（即债券投资者获得的回报率）变动有关。
美国国债收益率（US Treasury yields，美国政府发行债券的回报率）上升速度快过欧元区政府债收益率。同时，市场对欧洲央行（ECB，负责欧元区利率的央行）的利率预期较稳定，令欧美收益率差（两地债券回报差距）扩大，短期内对欧元兑美元造成压力。
货币政策预期变化
市场对美国货币政策的预期也已改变。市场不再预期美联储（Fed，美国中央银行）今年或明年会降息；利率定价显示，今年底可能加息18个基点（basis points，bp；1个基点=0.01个百分点，即18bp=0.18个百分点）。
中东局势持续影响能源市场，进而影响债市与利率前景。这些因素共同导致欧元与英镑近期兑美元走弱。
回顾2025年同期，因美国债券收益率跑赢欧元区，欧元受挫。市场甚至开始计入美联储可能加息，而欧洲央行展望仍相对稳定。由能源价格担忧推动的这种分化，对欧元/美元（EUR/USD，欧元兑美元汇率）造成明显下行压力。
目前，收益率利差仍是主导主题，但背景正在变化。美国10年期国债收益率约4.6%，德国10年期国债（Bund，德国政府债券）收益率约2.7%，使美元仍具吸引力。不过，EUR/USD在1.07附近交易，显示去年那种强势美元升值动能可能正在减弱。
EUR/USD交易启示
最新通胀数据令未来几周的走势更值得关注。美国CPI（消费者物价指数）小幅降温至3.1%；欧元区HICP（协调消费者物价指数，更适合跨国比较的通胀指标）仍维持在2.8%，促使欧洲央行官员讲话更偏“鹰派”（hawkish，倾向加息或维持高利率以压通胀）。这与去年相对温和的态度不同，意味着两边政策分化可能收窄。
对期权交易者而言，可考虑在下个季度买入EUR/USD看涨期权（call options，押注汇率上升的合约），行权价（strike，触发买入汇率的价格）约1.09。若市场开始计入欧洲央行相对美联储更强硬，这类仓位可用较小资金（杠杆式暴露）把握欧元反弹。隐含波动率（implied volatility，期权市场对未来波动大小的定价）仍属中等，令策略成本相对合理。
也可关注利率期货（rate futures，用期货交易利率/债券价格变化）来直接交易收益率利差。一种思路是做多德国Bund期货，同时做空美国10年期国债期货（T-Note futures，美国10年期国债期货），若欧元区收益率下跌较慢或上升较快（相对美国），该组合可能受益。这是在押注两大央行政策差距收窄。
历史上，2014-2015年也出现类似强趋势：欧洲央行宽松（easing，降息/买债）与美联储收紧（tightening，加息/减少宽松）明显分化，推动欧元出现大幅波动。当前格局显示，我们可能接近一个转折点，或将逆转2025年开始的趋势。未来几周需密切留意央行官员讲话，以把握入场时机。
