周四，原油先涨后跌。早前有报道称，伊朗会把已浓缩的铀留在国内，市场解读为紧张局势可能降温，油价走高；随后伊朗国营媒体援引 Al Arabiya 报道称，由巴基斯坦斡旋的美伊最终协议草案可能在数小时内公布，油价随即回落。随着市场焦点从“战争风险”转向“航运航道可能恢复”，WTI（美国西德州中质原油）从每桶101美元上方跌破100美元。
近期的价格底部与霍尔木兹海峡有关。霍尔木兹海峡是全球海运原油的重要航道，约占全球海运原油的近五分之一；自2月下旬以来该航道受限，令供应担忧升温。另有报道指，沙特阿拉伯希望航行恢复到2月前的状态，这将缓解市场对供应的担忧。
市场焦点转向协议前景
3月与4月的多个期限都未能达成长期协议：停火曾被宣布，但随后又破裂。最新对外简报被形容为“谈判议程”，而非已签署的协议；据报巴基斯坦陆军参谋长正前往德黑兰，推动缩小剩余分歧。
从4小时图来看，WTI在5月主要在支撑位95至96美元与阻力位104至105美元之间波动，4月下旬高点接近107美元。若跌破100美元，可能下探95至96美元；若海峡重开，价格可能进一步靠近90美元，部分预测甚至认为年底或到80美元。
地缘风险下降，期权波动率回落
目前（2026年5月下旬）市场更多是“供需相对平衡”，而非地缘政治恐慌，因此WTI维持在每桶82美元附近。最新EIA（美国能源信息署）报告显示，全球消费量达到1.045亿桶/日，但非OPEC+（不含“石油输出国组织及其盟友”的其他产油国）产量持续增长，抵消了需求，令油价今年大部分时间维持在较窄区间。
对衍生品（价值来自原油等标的价格的金融合约）交易者而言，这意味着“隐含波动率”（期权价格反映的未来波动预期）较2025年霍尔木兹危机高位明显回落。CBOE原油波动率指数OVX（衡量原油期权隐含波动率的指标）目前在28附近，明显低于去年春季常见的40以上水平。由于对突发供应中断的担忧减少，期权成本明显更低。
在这种环境下，适合考虑以“卖出期权时间价值（卖权利金）”为主的策略，因为市场更可能横盘而非单边大幅波动。例如，在预期区间77至87美元之外卖出宽跨式（同时卖出价外看涨与价外看跌期权）或铁秃鹰（用两边价差组合限制风险、赚取权利金）可能有助于在市场消化经济数据、而非追逐战争消息时获取权利金收益。该交易逻辑是：去年的高波动已经过去。
