纽约梅隆银行（BNY）表示，南非储备银行（SARB，南非央行）很可能会带头开启新兴市场（EM，发展中国家市场）的加息周期：把之前的降息方向“倒回去”，将回购利率（repo rate，央行向银行提供短期资金的基准利率，影响贷款与存款利率）上调至7.0%。

BNY认为，主要原因是美国国债收益率（US yields，美国政府债券利率，被视为全球资金成本“标尺”）走高，以及美国联邦储备局（Federal Reserve，美联储）政策转向，抬高了新兴市场央行维持利率的门槛。报告也提到，亚洲近期出现的意外加息，更像是“护汇率”措施：通过提高本国利率，减少资金外流、稳定本币。土耳其也被点名为可能采取行动的国家，因为外汇储备压力上升；但BNY认为南非更可能率先行动，以维护政策公信力，并稳定南非政府债券（SAGBs，South African Government Bonds，即南非国债）。

报告指出，市场正在转向早前的一套逻辑：此前更依赖较低的通胀目标（inflation target，央行希望长期维持的通胀区间）以及贸易条件改善（terms of trade，出口价格相对进口价格的优势）——这与贵金属价格走强有关。如今，核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大项目的通胀，更能反映长期压力）重新回到同比3.5%以上，而整体通胀（headline inflation，把所有项目都算在内的通胀）回到4.0%附近，使央行需要“锚定预期”（anchor expectations，用政策行动让企业与消费者相信通胀会被控制）。报告引用的数据也显示，市场对政策的信心并未完全消失；今年以来资金流入有所改善，矿业与原材料股的资金流（equity flows，流入股市的资金）以及更高的实际利率缓冲（real-rate buffer，名义利率减通胀后的回报空间）对兰特（ZAR，南非货币）带来一定支撑。

南非储备银行带头加息

我们认为，全球利率环境正在被美联储政策重新定价。这迫使新兴市场央行跟进，而我们相信南非储备银行正在带头。预计SARB将在未来几周延续新一轮加息周期，目标是把回购利率从目前的6.5%上调至7.0%附近。

这种偏鹰派（hawkish，更倾向加息以压通胀的立场）的转变，直接源于通胀上升：最新数据显示4月通胀升至4.2%。为稳定汇率并控制通胀预期，SARB只能更明确地加息。我们认为，这将为南非兰特（ZAR）兑美元提供更稳定的环境。

衍生品交易者（derivative traders，交易期货、期权、掉期等合约的投资者）可考虑布局更强的兰特，因为利差扩大（interest rate differential，本国与海外的利率差）会提高兰特资产吸引力。第一季度数据显示，南非录得超过150亿兰特的净证券投资流入（net portfolio inflows，外资买入股票与债券的净额）。铂金等关键矿产品出口价格保持稳定，也为汇率提供基础支撑。

债市影响与全球风险

在债券市场，这轮加息的目的之一是稳定南非政府债券（SAGBs）。若SARB行动迅速，将重建实际利率缓冲，提高这些债券对追求收益的国际投资者吸引力。我们预计收益率曲线趋于平坦（flattening of the yield curve，长期与短期利率差缩小），并关注利率掉期（interest rate swaps，用交换固定与浮动利息来对冲或押注利率变化的合约）机会。