全球债券收益率（债券利息回报率）上升，美国10年期国债收益率近几周上升约0.2%，引发市场关注是否会外溢冲击全球股市。自2月以来，升幅主要集中在短端（短期债券收益率），反映市场大幅重新定价央行政策预期（例如对降息/加息时间与幅度的判断改变）。名义收益率（未扣除通胀）走高，但通胀调整后的实际收益率（扣除通胀后的真实回报）在各期限仍偏低。
全球股市近期转弱，原因是对估值偏高的担忧抵消了美国首季强劲盈利。在美国，标普500与纳斯达克回落；日本日经225也走弱，而欧洲Euro Stoxx 50基本持平。报告指出，目前收益率与利率的组合仍属于股市可承受的环境，但也承认波动可能加大。
收益率上升与股市韧性
全球债券收益率上升，我们认为这会给股市带来压力。上周美国10年期国债收益率触及4.75%，为今年最高水平，市场紧张可以理解。但我们认为，股市仍可承受这一波上升。
关键原因是，即使名义利率上升，实际收益率仍偏低。最新的2026年4月CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）报告显示通胀维持在3.4%，意味着通胀调整后的收益率还不足以形成明显“紧缩”（利率高到抑制经济与股市的程度），不至于直接拖累股市。加上2026年第一季标普500盈利增幅比初始预估高出逾7%，为基本面提供支撑（公司赚钱能力较强，通常有利股价）。
波动市况下的机会与风险
在这种环境下，市场波动（价格上下摇摆）可能维持在较高水平，为期权交易者带来机会。VIX（恐慌指数，用来衡量市场对未来波动的预期）徘徊在19左右，较年初低位回升，反映市场不确定性增加。在我们暂不认为会出现明显单边突破（持续大涨或大跌）的情况下，通过铁秃鹰（同时卖出看涨与看跌的价差组合，赚取权利金）或信用价差（卖出期权并用更远价位的期权对冲风险，赚取权利金）等策略在主要指数上“卖权利金”（收取期权费）可能更具吸引力。
我们也在考虑对冲利率进一步上升的策略，因为这才是主要威胁。观察短期债券ETF（交易所交易基金）相关期权，有助于判断市场对央行政策预期的变化。对股票投资组合而言，买入保护性认沽期权（protective put，股价下跌时提供赔付）较为稳妥；但在这种“波动上升但未恐慌”的环境，把保护性认沽做成认沽价差（put spread：买入较高执行价认沽，同时卖出较低执行价认沽以降低成本）通常更省成本。
