欧洲央行（ECB）执行董事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）表示，即使伊朗战争立刻结束，政策仍需采取行动，原因是能源基础设施已受损。她暗示6月需要加息，并称决策者已不能再“忽视”通胀飙升（即不再把通胀当作短期现象而选择按兵不动）。施纳贝尔也指出，越来越多迹象显示通胀冲击正从能源扩散到消费篮子（即居民日常消费项目的组合，用来衡量整体物价）中的其他部分。
她说，这一冲击将对经济增长造成更大压力；同时，最新数据指向通胀存在上行风险（更可能继续升），增长存在下行风险（更可能走弱）。在金融环境方面，她认为债券收益率（bond yields，指债券回报率；收益率上升通常代表债券价格下跌）没有出现令人担忧的变化。市场方面，撰稿时欧元/美元（EUR/USD）当日下跌0.12%至1.1630。
ECB 加息路径与市场持仓
我们认为欧洲央行的路径已基本锁定6月加息，因此不宜押注其不会加息。其措辞非常明确，意味着应为短端利率（front-end interest rates，指较短期限如1-2年内的利率，对央行政策最敏感）走高做准备。最直接的交易是做空Euribor期货（Euribor futures，以欧元区银行同业拆借利率为标的的利率期货，用于押注/对冲利率变化），或买入其看跌期权（put options，价格下跌时获利的期权）以布局夏季合约。
欧洲央行被迫行动，因为通胀显然并非短暂。欧盟统计局（Eurostat）最新数据显示，整体通胀（headline inflation，包含所有项目）仍顽固维持在4.1%；而核心通胀（core inflation，剔除能源等波动较大的项目）已升至3.8%。这证明价格压力已普遍化并更“黏性”（embedded，意指容易持续而不易回落），令央行几乎没有不行动的空间。
紧缩环境下的股市与汇市展望
利率上升加上经济前景转弱，对欧洲股市明显不利。应考虑为Euro Stoxx 50等指数买入下行保护（downside protection，通常指买入看跌期权或类似对冲工具）。最新标普全球（S&P Global）欧元区综合PMI（PMI composite，采购经理指数的综合指标；高于50代表扩张，低于50代表收缩）降至49.5，显示企业活动一年以来首次出现收缩。
欧元/美元在这些偏“鹰派”（hawkish，倾向更快加息/更紧缩以压通胀）的言论后仍走弱，反映市场更担心增长前景而非加息本身。这意味着欧元任何反弹都可能被卖出。我们倾向买入欧元/美元看跌期权，或建立看跌价差（put spreads，同时买入与卖出不同执行价的看跌期权，以降低成本但限制最大收益），布局进一步下行至1.1500。
我们认为，当前政策立场让人想起欧洲央行过去的错误，尤其是2008年与2011年的加息，当时都发生在重大经济下行前夕。这一历史经验强化了我们的判断：央行可能在接近衰退（recessionary environment，经济活动明显转弱甚至萎缩的环境）时仍在收紧政策。欧洲央行表示未见债市令人担忧的发展，这等同于放行收益率继续上升；因此，买入德国国债（Bund）期货的看跌期权可作为有吸引力的对冲工具（hedge，用来降低组合在不利行情下的损失）。
