德意志银行（Deutsche Bank）策略师指出，标普500指数（S&P 500，美国主要大型股指数）已连续第八周上涨。油价走低缓解了市场对“滞胀冲击”（stagflationary shock：经济增长放缓同时物价上涨的风险）的担忧，并为大西洋两岸（美国与欧洲）的债券与股票提供支撑。长周末后，标普500指数期货（futures：预先约定价格、用于交易与对冲的合约）上涨0.62%，纳斯达克指数期货上涨0.85%，但仍较隔夜袭击前的水平低了零点几个百分点。

标普500指数上周累计上涨0.88%，为2023年以来首次连续八周走高。尽管主要科技股表现偏弱，这一涨势仍得以延续；“七巨头”（Magnificent 7：指美国市值最大的七只科技/科技相关龙头股组合）上周下跌0.76%，结束连续七周上涨。文章由人工智能工具生成，并由编辑审核。

市场动能扩散至科技以外

我们看到标普500指数连续第八周上涨，这是市场动能转强的正面讯号。本轮升势很大程度来自WTI原油价格（WTI crude oil：美国西德州中质原油、全球重要油价基准）近期下跌；WTI过去一个月下跌逾10%，目前约为每桶74美元。油价回落有助降低通胀（inflation：整体物价持续上涨）压力，也支持经济持续扩张的判断。

同时，市场上涨发生在过去的领涨板块——大型科技股——开始走弱之际。七巨头在连续七周上涨后首次出现单周下跌，显示资金轮动（rotation：资金从一个板块转向另一个板块）正在发生。我们认为这代表行情更“健康”，因为其他板块开始接棒参与上涨。

波动率、期权策略与板块轮动

在VIX波动率指数（VIX volatility index：衡量市场对未来波动预期的指标，常被称为“恐慌指数”）徘徊在约12的多年低位时，期权权利金（options premiums：买卖期权需要支付的价格）相对便宜。这提供了一个机会，为科技板块的明显转弱购买保护。我们认为，买入纳斯达克100指数（Nasdaq 100：以大型非金融科技与成长股为主的指数）的看跌期权（puts：在到期前以指定价格卖出的权利，用于防跌）或个别大型科技股的看跌期权，是较稳妥的对冲（hedge：用交易降低风险）方式。

与此同时，应继续保留对大盘强势的布局。将纳斯达克看跌期权与标普500看涨期权（call options：在到期前以指定价格买入的权利，用于看涨）搭配，可利用两者走势分化。这种策略在“大盘缓慢走高、科技股回调（corrects：价格下跌修正）”时有利，而这正是当前趋势所指向的方向。

这一判断也受到最新CPI（消费者物价指数：衡量通胀的主要指标）数据支撑：通胀降温至3.1%，带动对利率更敏感的板块（interest-rate-sensitive：利率变化会明显影响盈利与估值）如工业与金融。因而可考虑买入相关行业ETF（交易所交易基金：在交易所买卖的一篮子股票基金）的看涨期权，例如XLI（工业板块ETF）与XLF（金融板块ETF），以把握轮动带来的强势。历史上，科技与大盘之间出现这类分化，往往意味着领涨板块转换，可能持续数月。

鉴于连涨八周，从技术面（technical：依据价格走势与指标判断）看市场已偏“超买”（overbought：涨幅过快、短期容易回吐），短线可能出现回撤（pullback：短期回落）。因此，使用“风险可控”的期权策略（defined-risk：最大亏损事先可计算）如标普500的看涨价差（call spreads：同时买入较低执行价看涨期权并卖出较高执行价看涨期权，以降低成本并限制风险），会比直接买入看涨期权更合适；这样可参与上行，同时在市场短暂回落时限制潜在亏损。