瑞士经济增长与企业PMI（采购经理指数，用来衡量制造业与服务业景气的领先指标）读数改善，但并未转化为瑞士央行（SNB，瑞士国家银行）短期收紧政策的压力，因为通胀仍然温和，而政策取向仍以防止瑞郎过度走强为主。4月整体CPI（消费者物价指数，反映一般物价水平）同比上升0.6%，核心通胀（剔除能源与食品等波动较大项目的通胀，更能反映长期趋势）同比为0.3%，支持央行在利率（政策利率，央行用来影响借贷成本与经济活动的基准利率）上维持耐心。
3月，SNB表示，受伊朗战争影响，未来几个季度通胀可能更明显回升，同时也指出其干预外汇市场（FX market，买卖外币以影响汇率）的意愿提高。自2月最后一个交易日起，瑞郎（CHF）是G10（十个主要发达国家货币集团）中表现第三差的货币，这与“低利率+央行更积极干预”组合下避险需求（资金在风险升温时涌入被认为更安全的资产或货币）有限的情况一致。市场仍在关注和平协议的可能性，以及霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，关键石油运输通道）是否出现重新开放的迹象；不确定性仍可能触发市场再度追逐所谓避险资产。
SNB政策、瑞郎走弱与波动率策略
在瑞士通胀非常低的情况下（4月整体通胀仅0.6%），我们认为SNB没有太大理由改变其偏鸽立场（dovish，倾向维持宽松、低利率）。央行已明确表示更愿意在汇市出手，以压低瑞郎。此举有效限制了瑞郎走强，使其自2月底以来成为G10中表现较差的货币之一。
在这种环境下，未来几周“卖出瑞郎波动率”（通过期权收取权利金，押注汇率波动不大）的策略可能更有利。欧元/瑞郎（EUR/CHF）目前在0.9850附近保持稳定，SNB显示其有能力为该汇率设下“底部”（floor，即阻止汇率进一步下跌、避免瑞郎过快升值）。同时，一个月期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场预期波动幅度）仍偏低，约4.5%，为卖出瑞郎看涨期权（franc calls，买方押注瑞郎升值；卖方收取权利金但承担瑞郎突然走强的风险）提供收取权利金的空间。
地缘政治紧张风险与对冲做法
不过，伊朗战争带来的地缘政治风险仍不可忽视。任何升级，尤其涉及霍尔木兹海峡，都可能触发资金突然涌入瑞郎作为避险货币，从而压过SNB的压制瑞郎努力。回看2022年初俄乌冲突爆发，欧元/瑞郎曾在数周内从1.04急跌至跌破平价（parity，即汇率接近或低于1.00）。
因此，更稳健的做法是：在利用当前稳定环境的同时，为突发冲击做好对冲（hedging，用另一笔交易降低原有仓位风险）。做法之一是买入便宜的深度价外看跌期权（out-of-the-money put，执行价远离现价、成本较低；看跌期权在汇率下跌时获利）于EUR/CHF或美元/瑞郎（USD/CHF）等货币对。这类仓位相当于低成本保险：一旦地缘紧张升温引发避险潮、瑞郎急升，期权可提供明显的保护与潜在收益。
