周三，欧元兑日元连续第四个交易日扩大涨幅，自4月30日据称日本当局出手干预以来首次升破185.46。日本央行行长植田和男警告通胀的“第二轮效应”（指能源等成本上升，进一步推高工资与服务价格，令通胀更持久），并表示各国央行不应只看油价，因为一次短暂的能源冲击，可能通过改变工资谈判、通胀预期与企业定价行为（企业设定商品与服务价格的方式）而变成长期问题。市场继续押注日本央行可能在6月15日会议收紧政策（例如上调利率或减少宽松），但日元反应仍有限。
日元压力延续，原因包括市场担忧日本更容易受高油价冲击，以及日本国债收益率偏低削弱日元吸引力。在欧元区，欧洲央行官员的讲话支撑市场对更紧政策的预期。欧洲央行执行董事伊莎贝尔·施纳贝尔周二表示，忽视通胀上冲已不可行，6月需要加息；首席经济学家菲利普·莱恩在接受《日经》采访时，对市场定价“即将加息”表现得较为淡定。
波动与央行博弈
鉴于欧元兑日元正上探185.50以上，我们认为这里是关键区域，伴随较高的“干预风险”（指日本当局可能入市买入日元、打压汇率）。该货币对的1个月“隐含波动率”（期权价格反映的市场预期波动幅度）因此跳升至12.5%，反映市场在6月央行会议前不确定性很高。在这种情况下，单纯继续做多（押注汇率上涨）风险明显上升。
日本央行偏鹰派表态被市场弱化，主要因为“利差”（两国利率或债券收益率差距）仍是主导因素。东京5月核心CPI（剔除波动较大的部分，更能反映趋势的通胀指标）升至2.8%，显著高于目标，市场因此押注6月15日政策可能微调。不过，德国10年期国债收益率约3.25%，而日本10年期国债（JGB，日本政府债券）收益率约1.10%，两者相差215个基点（1个基点=0.01个百分点）。这让“日元融资交易”（借入利率较低的日元，再投入收益更高的资产以赚取利差）仍然很有吸引力。
另一边，欧元本身基本面也偏强。欧元区最新初值通胀数据显示，总体通胀仍黏着在2.7%（回落缓慢），强化了欧洲央行需要行动的理由。因此，我们预期欧洲央行6月将加息25个基点，这为欧元提供支撑。
